??? 日前，葛洲壩(600068,股吧)（600068）披露了中期業績。上半年除高速公路業務外，公司各主要業務均保持了良好的增長勢頭，顯示多元化經營模式已初顯成效。展望未來，分析人士指出，公司作為國內大型水利建設的雙寡頭之一，將充分享受國內水利建設投資盛宴，長期前景值得看好。

??? 業務收入快速增長

葛洲壩上半年各主要業務板塊均表現良好。中報顯示，公司上半年實現營業收入117.63億元，比上年同期增長40.4%。其中，水泥銷售、建筑施工和民用爆破受益于國家基建投資拉動，分別同比增長106.9%、36.9%和49.5%，是公司收入增長的主要來源。受取消政府還貸二級公路收費的影響，上半年高速公路業務收入同比小幅下降4.8%。另外，業務占比較小的水力發電增長了40.6%，其它業務增長115.3%，房地產銷售收入同比下降44.3%。

相比之下，公司水泥業務增長顯著，申銀萬國分析師認為，這也正是葛洲壩上半年業績大幅提升的核心驅動力所在，而下半年水泥產能仍將繼續快速釋放，將對公司業績形成正面拉動。公司所生產的特種水泥廣泛應用于水利水電工程、公路橋梁和石油鉆探等領域。上半年，公司積極抓住政府加大基建投資力度的機遇，加快了水泥新線的建設步伐，確保建成的項目投入運行，截至2009年中期，公司的實際水泥產能已經達到1160萬噸，并計劃在今年年末增加至2000萬噸的規模。

與此同時，水泥業務的毛利率也要高于建筑施工主業，有利于提升綜合毛利水平。不過公司中報卻顯示，上半年綜合毛利率為13.2%，同比下降0.4個百分點。中金公司報告對此指出，這主要源于公司上半年承建了較多的公路等低毛利項目，導致業務比重最大的工程施工業務毛利率有所下降，拉低了整體毛利水平。

總的來看，得益于水泥、民爆和水力發電業務收入、毛利的共同提升，以及出售部分長江電力(600900,股吧)原始股權的收益，公司上半年凈利潤還是同比大幅增長了58.6%，達到5.93億元，要略高于此前市場的一致預期。

訂單保業績 新項目謀長遠

中金公司認為，目前公司訂單飽滿且增勢良好，未來兩年收入增長的確定性強。今年上半年，公司建筑施工業務新簽合同252.85億元，占全年簽約計劃300億元的84.2%，同比增長15.9%，其中：新簽約國內項目223.35億元，占國內簽約年計劃200億元的111.6%，同比增長85.7%。從結構上看，公司非水電新簽合同額占新簽總合同額的59.1%，在高速公路、風電塔筒制造、風電場基礎工程、電網建設工程、房建工程、市政、環保等方面中標簽約了大量項目，“大建安”格局不斷推進。

另外，公司上半年還有部分項目建成投產，有望成為未來新的增長點。其中：高速公路上，公司投資興建的大廣北高速公路投入運營，比計劃工期提前16個月，是公司第二個BOT公路項目；水泥項目上，上半年興山日產2500噸水泥熟料生產線和當陽日產5000噸水泥熟料生產線點火投產，截至目前公司水泥年產能達到1160萬噸。預計年底，宜城和嘉魚的水泥新線也有望點火投產；水電項目上，湖北恩施魚泉水電站通過了2號機組啟動驗收，湖北恩施云龍河水電站完成1號機組啟動驗收，已正式投產發電。

充足的合同儲備，以及投資項目不斷建成投產，為公司的可持續發展奠定了堅實的基礎，未來收入增長確定性較強。

在公司業績公布之后，主要研究機構紛紛給予了關注，綜合來看，機構對公司的長期成長前景多持樂觀態度。其中，申銀萬國認為，作為國內大型水利水電建設雙寡頭之一，葛洲壩將充分享受國內水利建設投資盛宴，訂單儲備充足，水電施工業務未來增長確定；民爆業務存在超預期的可能；水泥業務仍有望保持高增長，多元化經營進入收獲期。預計公司2009年和2010年EPS分別為0.72元和0.84元，維持“增持”評級，上調目標價至15元。銀河證券預計公司2009年-2011年每股收益可分別達到0.77元、1.00元、1.22元，并維持對公司“推薦”的投資評級。中金公司報告認為，公司2009年和2010年的每股收益可達到0.70元和0.86元，當前股價對應的2009年和2010年市盈率為18.1和14.7倍，看好公司的長期發展前景，維持“審慎推薦”投資評級。