??? 海螺水泥上半年實現主營業務收入為111.50億元，較上年同期增長10.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.97億元，較上年同期減少1.24%；每股盈利0.73元。

??? 研究結論..公司半年報業績基本符合預期。??上半年實現了水泥和熟料凈銷量5,433萬噸，較上年同期增長20.46%。得益于高速鐵路、高速公路、機場等項目以及城鎮化建設等需求增長的拉動，公司在中部區域銷售好于東部和南部區域市場，中部區域銷售金額同比增長35.42％。由于受國際金融危機的影響，國際市場需求大幅回落，出口金額同比下降了43.54％。

??? 上半年公司所覆蓋區域的水泥價格同比綜合下滑約7%，雖然通過控制煤電能耗，綜合成本同比下降了4.31個百分點，但毛利率同比仍然下滑了2.88個百分點。上半年公司由于增發不久現金充足，財務費用率大幅下降了2.64個百分點，三費費用率有所降低。

??? 中報同時顯示公司繼續持有冀東水泥、同力水泥、華新水泥等水泥上市公司股權，同時通過買賣其他上市公司股權獲得投資收益637萬元。

??? 作為水泥行業龍頭，公司08年通過增發融資100多億，正加大資金投入，在四川、貴州、甘肅、湖南、湖北等地大量擴建生產線，依靠成本優勢快速占領區域市場，公司未來的成長性也將得到保證。

??? 上半年房地產開工不振導致東部地區水泥需求處于低谷，下半年房地產開工恢復非常明顯。我們預測公司09年和10年每股收益分別為2.15元和2.62元，目前09年的動態市盈率為19倍，考慮房地產復蘇的大概率事件，我們維持公司“買入”的投資評級。

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