??? 事件：9月5日葛洲壩(600068,股吧)公告，公司中標新建武漢至孝感城際鐵路22.82億元施工合同；在之此前，公司剛披露嘉魚和宜城兩條共計年產400萬噸水泥生產線已如期投產，水泥產能躋身全國十強；另根據ENR（《工程新聞記錄》）2009年度“全球最大225家國際承包商”評選結果，公司排名全球99位，首次進入全球國際承包商100強行列。

??? 打開鐵路基建市場空間

公司繼2008年9月以聯合體形式中標漢宜鐵路HYZQ-6標段后，首次以獨立承包人身份中標湖北第一條開建的城際鐵路——武漢—孝感城際鐵路HXSG-2標段，標志著公司在鐵路市場拓展方面已經成功打開業務空間，也意味著公司大建筑戰略格局的構建日漸深化。

我們之所以看重該合同中標對于公司開拓非水電市場的積極意義，原因在于：

首先，鐵路工程施工是公司進軍非水電業務的最重要方面，而鐵路基建的大額單體合同對于中等經營規模的公司業務承接而言拉動左右明顯；

其次，中標武漢—孝感城際鐵路意味著主管部門對公司前期漢宜高鐵施工成效和業務能力的肯定；

再者，以聯合體形式承包轉為獨立承建，表明公司對于鐵路施工技術的掌握備受認可，已由鐵路建設的初學者逐步升格為生力軍，看好公司持續獲得鐵路施工合同的前景；

最后，這也表明公司由一家綜合型的能源建設企業向能源與基礎設施建設的雙棲模式轉變已經成功。

展望未來，我們認為憑借在建項目所不斷積累的技術能力和品牌實力，再加上央企建筑市場拓展的眾多優勢，公司在鐵路基建市場的拓展從立足湖北實現向全國的跨越值得期待。

水泥業務迎來爆發性增長

葛洲壩各控股97%的嘉魚日產4800噸和宜城4800噸水泥熟料生產線于9月1日正式投產，至此公司年產水泥產能達到1600萬噸，躋身全國十強。兩條生產線的工程投資分別為7.3億元和6億元，建設工期僅為10個月，可年消化咸寧、宜城及周邊地區粉煤灰、爐渣、硫石膏等廢棄物近80萬噸。2007年以來，在做大水泥板塊的發展思路下公司在荊門、當陽、興山、宜城、嘉魚、老河口等地投資建設了6條水泥生產線，目前，除老河口外，其余5條生產線已全部順利建成投產。

水泥新建線陸續投產，預示著公司水泥業務在產能釋放和盈利提升的基礎上進入業績爆發性增長期。公司上半年水泥業務實現收入9.6億元，同比增長106.87%，根據水泥業務2.08%的營業利潤率計算得出營業利潤為1987.44萬元，再加上增值稅即征即退的5508.69萬元，扣除所得稅后水泥板塊凈利潤貢獻約為6500萬元，相比2008年全年約2750萬元的盈利已實現翻倍。考慮到興山和當陽項目今年3月末投產對上半年的貢獻未能充分顯現、宜城和嘉魚項目預計8月份點火投產帶來的銷量和盈利能力提升、以及進入3季度后水泥迎來銷售旺季等綜合因素，我們按照目標產量1000萬噸、噸凈利17元計算，較大幅度上調水泥業務09年盈利預測至1.7億元。

躋身國際承包商百強

美國《工程新聞記錄》（ENR）2009年度“全球最大225家國際承包商”評選結果近日揭曉，葛洲壩排名全球第99位，首次進入全球國際承包商前100強行列。

公司海外業務拓展從2006年開始逐漸顯現成效，2007和2008年海外業務收入實現了同比127.79%和185.13%的高速增長，我們預測公司2009年海外業務收入仍將保持100%以上的增速，這意味著公司在2010年全球最大225家國際承包商的排名中仍將繼續快速提升。

我們注意到，一方面自2008年以來，公司陸續在全球18個國家或地區新設地區分公司或代表處，全球業務布局進一步完善；另一方面，公司的海外業務承接也由傳統偏向水利水電施工逐步涵蓋更多業務方面，如房建、公路和橋梁等，公司大力開拓非水電業務的市場開發戰略也在海外得以貫徹。

憑借公司已建立的和正在形成的品牌信譽，在國家加大“走出去”戰略和鼓勵出口等諸多信貸政策支持下，充分運用公司作為央企的良好資源優勢，公司在2009年的海外市場或有令人驚喜的斬獲。

綜合考慮，我們預計公司2009-2011年的收入分別為269.08億元、367.91億元和468.16億元，凈利潤分別為13.09億元、17.83億元和22.07億元；按現行股本計算的每股收益分別為0.7857元、1.0707元和1.3249元。若考慮配股因素，按照10配3方案，配股完成后的2009-2011年攤薄每股收益分別為0.6045元、0.8234元和1.0192元。未來我們可能根據新簽合同情況上調公司2010年和2011年業績預測。采用分部估值法，再考慮公司持有的可供出售和未上市金融公司股權，公司合理價值應為18元（已考慮配股因素）。由于配股價格相比市價折讓較大，按照目前股價買入后再參與配股可以較大程度上降低持有成本，故維持“買入”評級。

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