江蘇篇
一、需求
1、目前江蘇人均消費水泥約在2噸左右，江蘇市場尤其是蘇南市場的市場容量比較穩(wěn)定；從宏觀數(shù)據(jù)來看，09年前7個月江蘇省固定資產(chǎn)投資同比增長25.1%，增速略高于去年(去年同期增長22.4%)；而水泥產(chǎn)量同比增長8%；上半年的增長主要靠基建投資(彌補房地產(chǎn)投資的下滑)，其中以京滬高鐵(全長1318公里，總投資2209億；其中鎮(zhèn)江境內(nèi)長75公里，投資110億)、滬寧城際高鐵(全長300公里，總投資395億)為主，南京還有地鐵二號線，南京過橋隧道，南京長江四橋等工程，從宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，09年上半年建筑業(yè)固投同比增長37%(08年同期-7%)，房地產(chǎn)投資同比增長4%(08年同期30%)。
2、目前房地產(chǎn)整體開工基本維持去年水平(增長率基本為零)，主要是因為蘇南地區(qū)拆遷安置房、經(jīng)濟適用房較大(從去年下半年開始，可以延續(xù)到明年)，彌補了商品房開工的下滑；目前商混開始回暖，停工的恢復生產(chǎn)，發(fā)貨量環(huán)比回升，以江蘇某商混為例，7月份3.5萬方，8月份4萬方，9月份應該會更大，主要原因在于房地產(chǎn)施工旺季開始到來(季節(jié)性因素)，開工量有提升(提升速度沒有以前快)；整體來說蘇南地區(qū)企業(yè)對房地產(chǎn)(商品房)開工復蘇感覺仍不明顯，企業(yè)對房地產(chǎn)未來走勢也看不清。
3、蘇南地區(qū)今年的基建主要是兩個高鐵工程，目前地基主體工程已完成大部分(高鐵項目地基用水泥最多)，耗用水泥階段在年底結束，明年的基建增速將高位下降，未來主導需求穩(wěn)定或者增長還是得看房地產(chǎn)，企業(yè)也在期盼房地產(chǎn)能在年底成為基建的接力棒。
4、從個別城市來看，江蘇提出沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃，連云港(蘇北)和南通(蘇南)港口開發(fā)，未來水泥需求較大；鎮(zhèn)江6月份開始，房地產(chǎn)新開工有回升，原因有二：一是鎮(zhèn)江市正在進行城市重新規(guī)劃，拆遷房屋，帶來被拆遷人的購房需要(主要是政府行為推動的需求)；二是鎮(zhèn)江市房地產(chǎn)處在價格洼地，比周邊城市價格低，再加上交通便利，周邊(南京、常州)過來購房需求較多，導致房地產(chǎn)開工較多。
二、供給和格局
1、江蘇熟料產(chǎn)能欠缺，水泥產(chǎn)能嚴重過剩：由于江蘇石灰石資源的制約，目前江蘇省熟料產(chǎn)能約為6000萬噸，按照08年的水泥產(chǎn)量(1.26萬噸)，接近4000萬噸需要從省外進口，其中，山東的熟料一般進入到蘇北，安徽、浙價甚至江西的熟料進入到蘇南地區(qū)；粉磨站水泥產(chǎn)能達到1.8-2億噸，其中大部分集中在蘇南，占比達到70%(無錫3000萬，常州3000萬，南京2500萬，蘇州2000-2500萬，鎮(zhèn)江1500-1800萬，揚州1000-1500萬)，目前水泥粉磨站的平均開工率60-70%(運營好的70%，運營差的50%)，我們測算，在08年的產(chǎn)量基礎上，如果按照8%的需求年增速，需要4.5-6年才能消化掉水泥產(chǎn)能，而如果按照4%的需求年增速，需要10-12年才能消化掉水泥產(chǎn)能。
2、省內(nèi)熟料生產(chǎn)基本上以大企業(yè)為主，主要有金峰(7條線，省內(nèi)最大)、南方(收購以后也有7條線)、中材(4條線，包括天山的2條線)、海螺(3條線)、盤固3條線、中聯(lián)(3條線)、華新(2條線)、臺泥(2條線)；生產(chǎn)熟料的均是大企業(yè)，各家實力相當(海螺在江蘇的熟料生產(chǎn)線沒有成本優(yōu)勢，因為各家的資源差不多)，數(shù)量較多，而且大部分都集中在蘇南地區(qū)，各個企業(yè)市場重疊度較高，沒有哪家達到了區(qū)域控制力，群龍無首，競爭無序。
3、省內(nèi)水泥小粉磨站眾多，在產(chǎn)能嚴重過剩的情況下，小粉磨站更具備優(yōu)勢，生存能力更強：首先，小粉磨站生產(chǎn)更加靈活，它們基本上用谷電生產(chǎn)(谷電價格0.2元/度)，而大企業(yè)需要保持全天運轉(平均電價0.54元/度)，這樣小粉磨站光電耗這一塊，噸水泥成本比大企業(yè)低12元左右；其次，小企業(yè)管理比較簡陋，每噸水泥三項費用要比大企業(yè)低；再次，小粉磨站經(jīng)常會偷稅漏稅、偷工減料。在目前高標水泥含稅出廠價210元，小粉磨站噸凈利能達到30元左右。未來淘汰這些小粉磨站的方式可能只有采取各大熟料企業(yè)聯(lián)合提高熟料價格，壓縮小粉磨站盈利空間，讓其自動退出。
4、江蘇市場易進難出：一方面，蘇南地勢地，而且長江水系西高東低，京杭大運河北高南低，山東、安徽、江西都可以通過長江、京杭運河運送過來，而江蘇卻出不去；另一方面，08年水泥出口退稅取消，作為出口大省的山東、浙江，一旦出口不行，只能在本地和江蘇消化。
三、對區(qū)域未來提價的判斷
1、在產(chǎn)能過剩比較嚴重的情況下，目前和未來江蘇市場漲價將和市場供需本身關聯(lián)度不大，價格上漲只能來自區(qū)域內(nèi)各大企業(yè)之間協(xié)商上調(diào)。本輪提價的原因：一方面，上半年各大企業(yè)平均處在盈虧平衡線附近，保本生產(chǎn)，隨著金九銀十的到來，各企業(yè)有漲價的心理需要，希望通過季節(jié)性提價，實現(xiàn)企業(yè)盈利；另一方面，這次提價各大企業(yè)協(xié)調(diào)比較成功，配合比較默契。
2、剔除成本變動的影響，目前水泥價格下，企業(yè)盈利和去年同期相當(噸凈利在0-5元/噸)：目前每噸煤價比去年低了約400元，蘇南地區(qū)企業(yè)余熱發(fā)電項目大部分都是去年下半年和今年上的，扣除成本因素的影響(約70元/噸)，目前水泥價格和去年相差也就在70元/噸左右；高標水泥噸成本(全部成本，包括退稅和余熱發(fā)電)約為175-180元/噸，目前水泥出場含稅價平均210元，對應噸凈利約0-5元/噸。
3、未來熟料和水泥價格上漲有限，孰料價格漲幅可能高于水泥：
從熟料生產(chǎn)來看，一方面整個華東地區(qū)的熟料產(chǎn)能過剩，而江蘇是熟料輸入省份，易進難出，一旦熟料價格上漲較高，外省的熟料將會大量進入江蘇；另一方面，省內(nèi)各熟料大企業(yè)希望通過旺季到來上調(diào)熟料價格提升自己盈利，同時也能起到壓縮小粉磨站的盈利空間，讓其退出市場。
從水泥粉磨來看，江蘇的水泥產(chǎn)能嚴重過剩(小粉磨站眾多)，目前小粉磨站還有30-40%的產(chǎn)能沒有發(fā)揮(這里的發(fā)揮主要是指每天的開工時間)，而在當前價格上平上仍能保持10-30元的盈利，一方面熟料價格上漲會帶來水泥價格的聯(lián)動，另一方面，一旦水泥價格上漲較多，利潤空間變厚，粉磨站將加大開工率，增加供給。
4、從經(jīng)驗來看，江蘇省未來2-3年噸凈利維持在15-20元左右比較理想。高于這個水平，外來熟料和粉磨站加大生產(chǎn)抑制其上漲；低于這個水平，各大企業(yè)盈利空間太小，有協(xié)商漲價的需要(本次漲價就是基于上半年各大企業(yè)保本生產(chǎn)，基本沒有盈利，從而協(xié)商一致)；以此推斷，今年剩余漲價幅度15-20元/噸，漲價將成為一個多方博弈的過程。
浙江篇
一、需求
1、浙江06年-08年需求保持在1億噸左右，按照目前市場情況(房地產(chǎn)新開工面積沒有大幅增長)，預計09年仍維持在1.0-1.1億噸左右(累計到09年7月份，產(chǎn)量同比增長1%，基本上和去年持平)；
2、需求有所啟動：以三獅為例，三獅的攪拌站過去3個月的日發(fā)貨量正在提升，7月份全月達到8萬方左右(在歷史上也是較高位置)，而攪拌站是水泥需求的溫度計，說明需求有所回升；
3、目前來看，今年基建水平和去年差不多，國家4萬億投資對于浙江沒有明顯的變化(這也符合前期我們對浙江草根調(diào)研的觀點)；近3個月需求的回升來自房地產(chǎn)在向好的趨勢走，但是目前房地產(chǎn)轉暖的速度和幅度還不大，以杭州為例，房地產(chǎn)開發(fā)商拿地很多，但是開工比較謹慎(出于對未來宏觀形勢看不清的原因)。
4、浙江水泥市場的主要矛盾在于需求，尤其是房地產(chǎn)需求(這個仍符合前期我們對浙江草根調(diào)研的觀點)，浙江房地產(chǎn)需求占比至少達到80%，基建方面除了地鐵和高鐵以外，其他項目不是很多。
二、供給