??? ———建材業四季度投資策略
國海證券卜忠東
水泥行業繼續保持產銷增長、利潤上升的態勢。隨著消費旺季的到來，水泥價格也顯現穩中趨升的態勢。預計第四季度水泥行業將保持產銷增長、運行平穩的格局。
國家對水泥新增產能的過快增長能否采取實質性措施，依然是市場關注的焦點。
目前供求關系的好轉已使玻璃行業呈現銷售率上漲、庫存顯著下降、價格加速上漲的較好態勢，但新增產能的壓力隨時可能會顯現。
水泥：整體平穩
今年1-8月的房地產開發投資增速為14.7%，同比增速仍低于上年同期14.4個百分點。上述數據表明：房地產行業已顯現一定的復蘇跡象，但復蘇的進度尚不完全明朗。房地產的復蘇，有利于提升水泥、玻璃等建材消費的增長。
建議投資者繼續關注國家4萬億投資的基建項目的開工實施進度、房地產行業的復蘇情況及建材新增產能的增長情況等。
水泥的主要原燃料煤炭的價格在2009年相對平穩，使水泥行業的運行壓力較2008年前三季度明顯減輕。8月中下旬開始，伴隨著消費旺季即將到來的預期，全國各地水泥價格陸續上漲。9月份全國各地呈現上漲提速跡象，漲價幅度多在10-20元/噸，吉林、湖南等少部分地區的水泥價格累計漲幅達到20-30元/噸。據此分析，市場對即將到來的水泥消費旺季有較為樂觀的預期。對于四季度的供求情況，我們維持此前的供需相對平衡、局部的短缺和局部的過剩仍會延續的判斷。預計隨著消費旺季的到來，水泥價格也顯現穩中趨升的態勢。第四季度水泥行業有望保持產銷增長、運行平穩的格局。
玻璃：利潤繼續上升
根據中國建材信息總網對重點聯系玻璃企業的價格統計，8月玻璃價格漲勢加快，各品種均出現普漲。8月浮法玻璃平均價格為72.98元/重量箱，環比上漲13.65%，同比下降4.41%；8月普通平板玻璃平均價格為65.73元/重量箱，環比上漲3.32%，同比下跌1.29%。可見，經過連續6個月的上漲，玻璃價格已接近去年同期水平。從玻璃主要原料純堿的價格變化看，雖然今年二季度以來價格有所上揚，但明顯低于上年同期，玻璃行業的成本壓力明顯緩解。在玻璃價格已接近上年同期，而成本明顯低于上年同期的情況下，預計8、9月份玻璃行業的利潤會明顯好轉。
根據中國建材信息總網對全國重點聯系玻璃企業的統計，供求關系的變化已使玻璃行業呈現產銷平穩、庫存下降、價格明顯回升的向好態勢，但玻璃價格的快速上漲，也使8月份的產銷率有所下降。
預計房地產行業的復蘇將對玻璃產品需求構成一定的支持，玻璃行業的經營情況有望繼續好轉。隨著市場的好轉，其他停產冷修的40多條玻璃生產線是否會很快復產，也值得關注。由于停產前玻璃行業產能嚴重過剩，若這些停產冷修的玻璃產能很快集中復產，有可能對行業運行產生直接壓力。此外，純堿、重油、天然氣等原燃料的價格波動，也可能增加玻璃行業的成本壓力。
投資策略
建材板塊的整體估值水平已高于全部A股和滬深300的估值水平，其增長預期已基本體現，但仍處于相對合理的區間，尚未進入顯著高估的階段。
考慮到與其關聯密切的地產業未來存在一定的不確定性，給予建材行業“中性”的投資評級。由于建材行業中的優勢企業的成長性較好，且增長具備一定的持續性，給予這部分優勢公司“增持”的投資評級。
給予水泥行業“中性”的投資評級，建議投資者選擇水泥公司時應關注其能否持續增長。可擇機逢低增持賽馬實業、天山股份、祁連山等區域市場較好的西部公司、以及華新水泥、冀東水泥、海螺水泥等具有產能擴張及整合能力的優勢公司。
鑒于下半年玻璃行業的經營情況可能會有所好轉，且新能源主題有望活躍，給予玻璃子行業“優于大市”的評級。仍需關注玻璃行業的新增產能增長情況。建議逢低增持南玻、中航三鑫、金晶科技等涉足新能源且業績有望持續增長的優勢玻璃公司。
給予水泥、玻璃之外的其他非金屬建材公司“優于大市”的評級。其理由主要是該板塊的重組預期以及部分涉足新材料或新能源，以及受益于國家節能減排相關政策的公司，具有較好的成長性。建議逢低增持海螺型材、中材科技、魯陽股份等有望受益于國家擴內需政策和節能減排政策、業績有望持續增長的優勢建材公司。