塔牌集團收入大增主要得益于產能擴大，但水泥售價降低和成本顯著上升，降低了企業毛利率，公司業績因而下降。未來政府補助可能大幅縮減，將使公司09年業績恢復增長較為困難。

塔牌集團（002233）10月29日公布前三季度業績，2009年1-9月公司實現營業收入17.36億元，同比增長19.42%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.32億元，同比下降9.14%。每股收益0.33元，每股凈資產4.59元，凈資產收益率7.18%。

公司收入大增主要得益于產能擴大，但水泥售價降低和成本顯著上升，降低了企業毛利率，公司業績因而下降。7-9月水泥價格回升，業績降幅較上半年有所收窄。

據了解，龍門二期項目兩條日產4,500噸熟料新型干法生產線于08年下半年順利投產，熟料產能增加360萬噸至888萬噸。09年上半年，雖然公司水泥銷量同比增長了36.92%，但水泥平均售價同比下降了8.26%，加之原燃料庫存較大，營業成本大幅增長42.22%，造成銷售毛利率同比下降了9.08個百分點，公司綜合銷售毛利率由08年同期的34.38%下降為25.30%。7、8月份廣州市場水泥均價為340元/噸，較6月上升10元/噸，9月則跳升至380元/噸，使銷售毛利率小幅回升至25.61%，緩解了業績下降趨勢。

隨著武平等項目的建成，塔牌集團熟料產能預計將在2009年底前達到1,100萬噸，水泥產能接近1,600萬噸，大大提升公司區域龍頭地位，銷售市場也擴展至福建和江西，較大地化解市場集中于廣東特別是粵東地區的風險。公司力爭通過產業鏈的延伸和技術升級，在3～5年內發展成為覆蓋粵閩贛三省的水泥區域龍頭。

資料顯示，08年公司水泥產量為746萬噸，主要集中在粵東和珠三角地區，該地區目前屬于全國房地產最不景氣的省份之一，加之制造業也受到外需大幅下滑的影響，將嚴重影響公司未來水泥銷量增長。珠江三角洲周邊，特別是深圳的房價和地價已大幅回落，出口導向的制造業企業也大多經營困難，進而影響了固定資產投資和外商投資。因此相對于廣東其他主要水泥企業而言，公司目前市場過于集中使公司抗風險能力較弱。

國家陸續出臺降息、減免稅收等多項刺激政策，房市近期出現回暖跡象，加之國家出臺4萬億擴大內需加快基礎建設的政策，將大大緩解大型水泥企業的經營壓力。廣東自3月份以來，水泥價格啟穩回升，對公司業績改善極為有利，但價格仍低于08年同期水平，全年業績實現增長難度較大。

據了解，09年1-6月和1-9月廣州市場每噸水泥平均價格分別為328元和336元，較08年同期400元和390元分別下降18.13%和13.82%，降幅減少；但水泥行業產能過剩嚴重，以往地方政府給予的政府補助可能大幅縮減，將使公司09年業績恢復增長較為困難。

2009年1-6月公司實現營業收入114,887.49萬元，同比增長24.94%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8,724.62萬元，同比下降19.14%。每股收益0.22元，每股凈資產4.47元，凈資產收益率4.88%。

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