2009年三季報顯示,公司前三季度實現營業收入8.1億元,同比下降8.99%;營業利潤、利潤總額和凈利潤分別為-1.26億元、-1.27億元和-9495萬元,虧損幅度進一步增大,虧損嚴重;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9481萬元,同比下降亦明顯;基本每股收益-0.25元。

公司現狀。公司自2008年一季度至今,單季營業利潤、利潤總額和凈利潤均持續為負(除2008年第四季度微薄盈利以外),虧損嚴重。營業收入下降,生產成本上升,盈利能力不強,2009年年內扭虧希望不大。

持續虧損原因剖析。⑴毛利率驟降:07年公司毛利率在29%以上,08年為20%左右,而09年驟降到12%附近,特別是09年一季度,只有10.7%,導致公司盈利能力持續下降。⑵競爭激烈:福建的地貌特征是90%為山地,水泥產品的銷售受運輸、保質期短等因素的影響,導致福建水泥市場相對封閉性強,產品外銷困難,需求增加小于新增產能,導致區域內競爭激烈,利潤水平下降。⑶煤炭價格上漲,導致水泥生產成本上漲。⑷2009年1月16日公司新投產一條2500噸/日熟料生產線,對1#、2#立波爾窯的改造也在進行之中,正在改造和擴建的生產線不能完全釋放產能,導致不能良好的發揮出應有的效益。

未來展望。我們認為,從短期來看,公司2009年年內扭虧希望不大。我國宏觀經濟正在從金融風暴中穩步回升,勢頭良好,但福建水泥市場競爭依舊激烈。從長期來看,公司在福建地區有較強的競爭力,有望在新增生產線有效釋放產能和改造落后產能降低生產成本的基礎上,進一步提高毛利率水平,公司在未來還是具備較強的競爭能力和較好的業績成長性。

盈利預測與評級:預計公司2009-2010年EPS分別為-0.23元和0.16元,對應昨日收盤價6.69元,2010年的動態市盈率為41倍,估值偏高,維持“中性”評級。