11 單月固定資產(chǎn)投資增速下滑至24%、增速環(huán)比上月下降7 個(gè)百分點(diǎn),累計(jì)投資增速維持在32%以上。11 單月基建設(shè)施投資增速下滑至34%、環(huán)比上月下降3 個(gè)百分點(diǎn),累計(jì)增速仍高達(dá)45%。

受上述因素影響11 單月水泥產(chǎn)量增速下降至18%、增速環(huán)比上月下降6 個(gè)百分點(diǎn),累計(jì)產(chǎn)量增速提高至19%。鋼筋和孰料產(chǎn)量單月增速亦有所下降,但玻璃和混凝土產(chǎn)量增速依舊呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

11 單月房地產(chǎn)銷售面積和金額增速100%、167%,新開工面積同增194%,旺盛的銷售導(dǎo)致庫存大幅下降,對(duì)明年下半年政策擔(dān)憂也推動(dòng)了目前地產(chǎn)企業(yè)加快新開工和施工爭(zhēng)取明年上半年實(shí)現(xiàn)銷量。

11 單月管樁產(chǎn)量同增54%、增速環(huán)比上月提升10 個(gè)百分點(diǎn)。管樁80%左右用于房地產(chǎn),這與房地產(chǎn)新開工大幅增加數(shù)據(jù)相一致。根據(jù)我們之前所述管樁產(chǎn)量對(duì)水泥需求有3-4 個(gè)月左右提前量。

可以預(yù)期目前正在打地基的項(xiàng)目在明年上半年旺季來臨時(shí),即3-4月開始產(chǎn)生對(duì)水泥需求,而目前打地基項(xiàng)目集中意味著屆時(shí)將集中釋放對(duì)水泥的需求。預(yù)期上半年地產(chǎn)量價(jià)齊升有助于該趨勢(shì)加強(qiáng)。

非常遺憾和困惑的是,11 單月水泥新開工項(xiàng)目投資計(jì)劃仍有143億、且比10 月增加了15 億。而之前政策指出截止9 月30 日止暫停新建生產(chǎn)線,該數(shù)據(jù)內(nèi)涵和意義與該上述政策明顯相背離。

水泥設(shè)備產(chǎn)量增速呈逐月下降趨勢(shì),單月量依舊環(huán)比增加,意味著未來半年仍處于項(xiàng)目新投產(chǎn)高峰期。略慶幸的是11 單月水泥新開工投資同降8%,總投資計(jì)劃同降33%,投資規(guī)模同比明顯下降。

該月數(shù)據(jù)并不足以扭轉(zhuǎn)我們11 月5 日《需要個(gè)理由打破寂寞》和年度策略《盈利增速前高后低,目前是介入時(shí)點(diǎn)》的觀點(diǎn)判斷:“明年上半年景氣度好于下半年,2011 年景氣度好于2010 年好”。

但 11 月水泥新開工投資數(shù)據(jù)如上月我們看到數(shù)據(jù)時(shí)一樣,不解思考仍然不解,與政策指向不一致。我們將持續(xù)觀察該數(shù)據(jù),并根據(jù)上述單月數(shù)據(jù)變化來修正策略報(bào)告中“新增供需邊際模型”和觀點(diǎn)。

自《需要個(gè)理由打破寂寞》之后水泥短期大幅拉升,目前仍堅(jiān)持至明年2 季度初有階段性行情判斷,目前處消化整固期,各省淘汰細(xì)則和清理在建明朗后構(gòu)成支撐。堅(jiān)持之前冀東、海螺、青松等配置。國泰君安證券股份有限公司。