江西水泥受益水泥價(jià)格有望持續(xù)提價(jià)，業(yè)績下降幅度將進(jìn)一步收窄。基礎(chǔ)建設(shè)保持較快增長以及落后產(chǎn)能淘汰加快，使公司未來業(yè)績有望保持增長。

?江西水泥? (000789：7.89，+0.2，↑2.87%)主要市場江西地區(qū)近期水泥價(jià)格小幅上漲。已連續(xù)2個(gè)月漲價(jià)10元/噸。

因南方建設(shè)項(xiàng)目仍處于高潮，水泥價(jià)格有望持續(xù)提價(jià)，江西水泥有望從中受益，業(yè)績下降幅度將進(jìn)一步收窄。

據(jù)了解，四季度，廣東、上海和浙江的水泥價(jià)格提升尤為明顯，11月較10月都上漲了30元/噸，江西10月和11月也上調(diào)價(jià)格2次，均為10元/噸。11月達(dá)到305元/噸，較5-8月的275元/噸，上升了10.91%。

作為江西水泥龍頭企業(yè)，公司水泥產(chǎn)能為600萬噸，在江西省市場占有率僅12%，主要競爭對手 海螺水泥? (600585：47.77，-1.4，↓-2.93%)和亞東水泥將對公司的龍頭地位構(gòu)成較大壓力。2008年4月海螺水泥弋陽1期日產(chǎn)4,500噸熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)能將增加180萬噸，其在江西的在建和已投產(chǎn)的水泥產(chǎn)能超過1,100萬噸；亞東水泥已投產(chǎn)水泥產(chǎn)能390萬噸，在建產(chǎn)能為130萬噸。但通過與中國建材進(jìn)行戰(zhàn)略合作，公司一方面與南方水泥共建新的生產(chǎn)線，另一方面收購江西省內(nèi)的中小水泥企業(yè)，有望保持江西省周邊地區(qū)的龍頭地位。公司正向2010年底水泥產(chǎn)能達(dá)到3,000萬噸目標(biāo)邁進(jìn)。

資料顯示，目前公司在建及擬建的水泥產(chǎn)能約1,060萬噸，包括瑞金二線和萬年各1條日產(chǎn)5,000噸、永豐和上高共3條日產(chǎn)4,500噸、萬年1條日產(chǎn)3,000噸熟料生產(chǎn)線，這些新建項(xiàng)目將在2008-2009年陸續(xù)投產(chǎn)。其中永豐的2條日產(chǎn)4,500噸熟料生產(chǎn)線，由子公司南方萬年青和中國建材控股的南方水泥分別投資現(xiàn)金1.6億元和0.4億元注冊成立的永豐萬年青建設(shè)。另外，公司爭取在08年上半年完成600萬噸水泥的收購。其中已經(jīng)公告的有對萬年豐旋窯水泥有限公司等6家公司的收購，共計(jì)熟料產(chǎn)能165萬噸，水泥粉磨能力400萬噸。

上半年，公司在收入大幅增長的情況下，業(yè)績反而大幅下降，主要是因公司產(chǎn)品水泥價(jià)格同比大幅下降所致。由于產(chǎn)能過剩，公司水泥產(chǎn)銷量雖然大幅上升，但銷售價(jià)格低于08年同期，特別是在銷售旺季，水泥價(jià)格不升反降，對公司業(yè)績產(chǎn)生了較大負(fù)面的影響。

據(jù)了解，公司09年1-6 月份共生產(chǎn)水泥412.03萬噸，同比增長45.49%，銷售水泥406.43萬噸，同比增長37.93%；但與08年同期南昌每噸水泥平均價(jià)格由第一季度的290元上升至二季度310元相反，本報(bào)告期則由每噸295元降至277.5元，大大削弱了公司主業(yè)盈利能力。由于第二季度水泥售價(jià)同比下降10.48%，公司毛利率下降6.46個(gè)百分點(diǎn)至15.13%，處于行業(yè)較低水平。

此外，公司投資收益大幅減少，也影響了公司業(yè)績表現(xiàn)。報(bào)告期，公司投資收益311.58萬元，較08年同期1,947.17萬元，下降84.0%。資料顯示，2008年公司全年獲得投資收益2,090.90萬元，主要來自一季度公司將其所持有的玉山萬年青20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南方水泥1,987.33萬元，而本報(bào)告期則沒有該項(xiàng)收益。

江西是經(jīng)濟(jì)相對落后的省份，隨著城市和新農(nóng)村的建設(shè)，水泥需求長期保持增長的趨勢仍將維持較長的時(shí)期，加之國家政策推動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)以及落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)入最后時(shí)期，公司未來業(yè)績?nèi)杂型３衷鲩L勢頭。

據(jù)了解，江西省積極推進(jìn)落后水泥產(chǎn)能的淘汰工作，2008年共淘汰落后水泥產(chǎn)能228.8萬噸，拆除機(jī)立窯生產(chǎn)線25條，完成年度計(jì)劃的101%。截至2008年年底，江西已累計(jì)完成“十一五”淘汰落后水泥產(chǎn)能987.8萬噸目標(biāo)的56.6%。為防止污染反彈，江西省2009年3月加強(qiáng)了對鋼鐵、水泥等14類高污染、高排放項(xiàng)目的審批管理，將其審批、核準(zhǔn)、備案權(quán)限統(tǒng)一集中至省級投資主管部門，環(huán)保審批按行政權(quán)限逐級上升一級審批。

2009年三季報(bào)顯示，公司09年1-9月實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.13億元，同比增長50.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利2,068.39萬元，同比下降45.86%。基本每股收益0.052元，每股凈資產(chǎn)2.57元，凈資產(chǎn)收益率2.03%。

截至發(fā)稿，江西水泥報(bào)7.95元，上漲0.28元（+3.65%）。