公司近況:華新水泥今日公告,以4.4321 億元對價轉(zhuǎn)讓蘇州金貓公司51%的股權(quán),相比于2004 年1 月取得該股權(quán)的成本2.3534 億元,公司預期獲得投資收益2.08 億元。蘇州金貓的受讓方是公司所在地蘇州市吳中區(qū)木瀆鎮(zhèn)集體資產(chǎn)經(jīng)營公司。蘇州市吳中區(qū)木瀆鎮(zhèn)政府為了適應蘇州城市規(guī)劃﹑進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,要求金貓公司進行關(guān)停拆遷并擬將土地使用權(quán)依法予以收回。

評論:我們認為這將增厚華新水泥2010 年每股收益,補充流動資金支持生產(chǎn)線建設(shè)。

轉(zhuǎn)讓虧損資產(chǎn),公司擺脫包袱。蘇州金貓自公司2004年收購以來,盈利狀況不佳,今年預計虧損6000 萬,合并報表3000 萬。明年這部分資產(chǎn)剝離后,公司將減虧3000 萬。

投資收益 2.08 億,增厚2010 年全面攤薄每股收益23%。根據(jù)公司2010 年增發(fā)1.35 億后總股本5.386億計算,全面攤薄每股收益1.28 元,增厚之后達到1.57 元,對應當前股價市盈率14.5x。

投資收益用于生產(chǎn)線建設(shè)。公司目前在建生產(chǎn)線穩(wěn)步推進,獲得此筆投資收益之后,進一步保證了穩(wěn)健的資本支出,確保生產(chǎn)線如期投產(chǎn)。

估值與建議:經(jīng)過前期的調(diào)整以及2010 年每股收益的增厚,華新水泥估值具備吸引力,重申審慎推薦。

我們提示,華新水泥這個中部水泥龍頭正在發(fā)生的變化將給該公司股票帶來估值和盈利的雙提升,1)湖北和湖南落后產(chǎn)能淘汰的速度有望超出市場預期;2)西藏水泥市場繁榮及虧損資產(chǎn)剝離;3)2010 年增發(fā)如獲實施,資產(chǎn)負債率有望從70%降至50%,公司估值應當與一線水泥企業(yè)看齊。