1、公司是粵東地區唯一的大型水泥生產商,具有區域壟斷性優勢,尤其在42.5 標號產品領域。它在粵東市場占有率高達40%以上,新干法產能占比48%左右(考慮武平一線為粵東產能)。各生產基地市場定位為:梅州基地主要覆蓋粵東地區,梅州、潮州、揭陽、汕頭等粵東市場;龍門基地主要覆蓋惠州、東莞、深圳、廣州等珠三角東南部市場,并可輻射汕尾地區;武平基地主要覆蓋閩西南、贛南和粵東市場,目前銷往粵東市場占90%。公司整體產能65%左右在粵東市場,30%左右銷往珠三角東南部地區。粵東市場相對封閉,海螺、臺泥等廠商運往粵東成本較高,一般差價在50 元/噸以上時,且珠三角市場需求較差時才會發生。

2、塔牌目前產能約為1100 萬噸,包括梅州本部500 萬噸產能、龍門400萬噸產能、以及2009 年6 月投產的武平縣200 萬噸產能(預計09 年可貢獻產量80 萬噸、2010 年滿負荷)。其中在粵東地區擁有2500t/d、5000t/d 生產線各一條,水泥產能460 萬噸,市場占有率41%,其中新型干法水泥產能占有率70%以上,在重點工程建設所需的高標號水泥市場擁有壟斷優勢。

3、目前粵東區域嚴格控制新建產能,實行等量淘汰,水泥總產能基本沒有增長。該區域立窯比例在60%以上,淘汰空間巨大,留給塔牌集團極大的發展空間。且09 年三月廣東省將對落后立窯實行差別電價(比新型干法每度電高0.2 元),將加快立窯淘汰進度。從需求來看,粵東地區60%為農村市場,水泥需求穩步增長,且國家在明顯加大該區域的基建投資力度。09 年將有廈深高速鐵路、揭陽機場、廣州至河源高速公路等大型基建項目開工建設,由于基建項目需42.5 以上水泥,塔牌集團是基建項目的主要供應商。

4、公司中標廈深高鐵2009 年所需水泥200 萬噸。粵東水泥價格除了08年7-9 月受雨季影響有小幅回落,近期一直穩定在較高水平。公司福建龍巖生產基地面向的閩西贛南新農村市場與粵東市場相類似,惠州龍門基地面向珠三角,該區域水泥用于房地產比例較高,房地產投資的復蘇給改區域帶來機遇。同時,龍門基地處于粵東珠三角交界處,地理位置好,距離深圳市區180 公里,該區域主要競爭對手英德海螺和臺泥運距則達400 公里,因此公司出廠價要高出40 元/噸,競爭優勢十分明顯。未來珠三角區域房地產投資的復蘇,將會給公司帶來較大的收益。

5、塔牌目前產能約為1100 萬噸,主要分布在梅州本部、惠州龍門和福建龍巖三個區域。基本覆蓋粵東地區、珠三角地區和閩西南、贛南地區。公司是粵東地區水泥龍頭企業,在粵東地區的市場占有率08 年達到41%(同比上升8.81%),具有相對壟斷優勢。截至2008 年底,廣東省的新型干法水泥僅占全部產能的50%,未來3 年的淘汰空間巨大。

公司作為區域龍頭將充分受益于廣東地區落后產能淘汰。另外,由于廣東地區特別是珠三角地區房地產投資占固定資產投資比例較高,因此目前的房地產復蘇對公司業績帶來較大彈性。而且廣東省將在今明兩年集中投入財政性資金近1000 億元,拉動社會資金投入5000 至1萬億元。隨著海西經濟區和廈深高速鐵路、揭陽機場、廣州至河源高速公路等大型項目開工建設,將有效拉動公司的水泥需求。我們預測公司09 年、10 年的每股收益分別可達0.65元與1.00 元,給予“買入”評級。