落后產能似乎令水泥行業成為銀行的“過街老鼠”，信貸退出勢不可擋。如同其他產能過剩行業一樣，水泥行業早已被銀行列入信貸退出的名單。但在淘汰落后產能的大背景下，水泥企業并購重組風生水起，并購貸款亦有商機浮現。

以交通銀行(8.95,0.01,0.11%)上海分行為例，該行有關負責人告訴本報記者，在過去的一年中，該行共從20多戶“兩高一剩”企業中退出，涉及的信貸金額達到40多億元，其中就包括水泥行業。但與此同時，該行新近又向南方水泥有限公司(下稱“南方水泥”)發放了數億元并購貸款，支持其并購浙江的兩家水泥企業。

行業洗牌之時，信貸進退之間，商業銀行如何識別和規避風險，沙里淘金？

首嘗水泥并購大單

2008年，中國建材(3323.HK)旗下的南方水泥在浙江省并購重組了浙江水泥集團、尖峰集團(6.36,-0.04,-0.63%)、虎山集團等38家水泥生產企業，在江西、湖南等省也有大規模的并購動作，市場份額急劇上升，亦成為多家商業銀行的心頭之癢。

2009年初，并購貸款業務開閘，數家銀行瞄上了南方水泥的收購大單。最后，因其基本戶開在交行，銀行還有專門團隊跟蹤公司的發展，交行贏得此單向南方水泥提供了并購融資顧問服務，幫助設計并購交易融資架構，并提供并購貸款融資。

此次并購標的包括浙江兆山新星集團安吉水泥有限公司90%的股權、浙江錦龍水泥有限公司100%股權，其中安吉水泥的股權作價為3000萬元。資金來源為南方水泥自籌60%，余額部分向交行上海分行申請5年期并購貸款。

據交行人士介紹，在審查該筆并購貸款時，交行主要關注戰略風險、法律與合規風險、整合風險、經營風險以及財務風險等五個方面。例如，并購雙方的產業相關度和戰略相關性，是否能夠形成協同效應；被并購企業的未來發展前景等等。在盡職調查中，交行詳盡地收集了此次并購的相關信息，并協助公司設計并購交易融資架構。

中國建材在前述公告中表示，“預期公司將受惠于收購事項及投資項目帶來的協同效應及生產效率，得以擴大其市場占有率，并提升其于該地區的控制力”。上述交行人士稱，南方水泥對安吉水泥和錦龍水泥的并購，對整體的區域布局非常有利。

1月7日，南方水泥相關人士告訴記者，并購至少帶來三大好處，其一，增加在區域市場的話語權；其二，可以盤活存量資產，起到“1+1>2”的協同效應；其三，為技術改造營造空間，此前企業擔心的是在技術改造時喪失市場份額。

水泥貸款進退之間

水泥企業誘人的并購大單，卻因籠罩在國內水泥產能嚴重過剩的大背景下，而多了幾分風險的隱憂。

去年10月份，國家發改委產業協調司司長陳斌表示，如果三年內不能淘汰落后水泥生產能力，屆時水泥總產能達到27億噸，生產能力將嚴重過剩。2008年我國水泥消費量為13.7億噸，預計2010年消費量最多不超過16億噸。這就意味著將有11億噸為過剩產能，占到預計總產能(27億噸)的41%。

不久前，一行三會也專門發文要求各銀行業金融機構嚴把信貸關，在積極支持企業技術改造和淘汰落后產能的同時，禁止對國家已明確為嚴重產能過剩的產業中的企業和項目盲目發放貸款；從嚴限制對高耗能、高污染和資源消耗型的企業和項目的融資支持。

自2008年力推“綠色信貸”以來，交行上海分行已逐步從“兩高一剩”行業中退出。2009年全年減退20多戶企業共計40多億元貸款，水泥行業也是其中之一。目前，該行支持的水泥企業只剩南方水泥一家。

一方面退出水泥行業的存量貸款，另一方面，又向水泥企業發放并購貸款。進退之間如何考量？

前述交行人士稱，選擇退出水泥行業貸款，主要考慮的是環保問題；但國家4萬億投資刺激政策出臺后，對于水泥的市場需求依然很大，對于技術領先的水泥產能，銀行還是需要支持，南方水泥便是一例。

“我行水泥行業貸款主要投向國家重點支持結構調整的大型水泥企業集團及其所屬企業。國家重點支持的60戶重點企業集團在我行的貸款占比較高，其中12戶特大型企業集團在我行的貸款占比超過半數。”交行總行公司部人士稱。

不僅如此，水泥行業已進入重組整合的高峰時代。此前，工業和信息化部副部長歐新黔公開表示，將重點支持優勢企業在水泥行業內并購重組落后和困難企業，鼓勵大型企業聯合重組，提高產業集中度和資源利用率。

前述南方水泥人士指出，水泥行業存在相對過剩，32.5以下的低標號水泥過剩，42.5級以上的高標號水泥并未過剩。由于產能過剩導致的惡性競爭，導致水泥產品價格下行，甚至出現一些新型干法水泥的生產線也去生產低標號的產品，“殺雞用牛刀”，好的裝備未充分發揮效應。而行業整合將有助于改變這一現象。

交行上海分行認為，水泥企業并購重組，是國內區域龍頭企業實現擴張的重要戰略，區域并購將是未來行業主要的投資機會。而大型水泥企業在項目投資和重組兼并中的項目核準、土地審批、信貸投放等方面，將獲得優先支持。

雖然鋼鐵、水泥等行業屢屢出現并購大單，但作為開閘不久的一項新型業務，交行上海分行對并購貸款也持審慎態度，截至目前已發放3筆并購貸款，總額超過16億元。其中，首單為2009年3月3日向寶鋼集團有限公司提供的7.5億元并購貸款。