行業(yè)近況:近期冀東水泥和海螺水泥股價(jià)調(diào)整10%左右。

評(píng)論:我們認(rèn)為這主要是兩方面原因:1)今冬天寒異常,動(dòng)力煤供不應(yīng)求,煤炭價(jià)格冬季漲幅較往年大;以秦皇島5500 大卡動(dòng)力煤離岸價(jià)為例,2009 年四季度均價(jià)環(huán)比三季度上漲100 元,預(yù)計(jì)2010 年一季度環(huán)比上漲70 元。

2)水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,水泥價(jià)格將回落。

但是,我們?nèi)匀豢春媒衲觊_春之后水泥行業(yè)的基本面。1)煤炭價(jià)格快速上漲是短期影響。近期天氣的異常寒冷是導(dǎo)致煤炭價(jià)格短期上漲超出預(yù)期的主要原因,而這個(gè)因素隨著冬季過去而消失。開春之后,煤炭漲幅放緩的可能性比較大。2)房屋和基建水泥需求將在開春后攀升,水泥價(jià)格有望出現(xiàn)較大幅度上漲,傳遞成本的上漲。

事實(shí)上,直至目前,中部、東部和南部水泥價(jià)格好于預(yù)期。中部地區(qū)進(jìn)入1 月后價(jià)格還略有上漲,華東和華南地區(qū)直至上周價(jià)格才出現(xiàn)回落跡象,而往年是在12 月中旬,今年推遲了20 天。

我們認(rèn)為,今年1 季度淡季,水泥價(jià)格跌幅有限,兩方面原因,1)淡季需求不淡,企業(yè)普遍對(duì)開春后水泥需求預(yù)期樂觀;2)成本上漲支撐水泥價(jià)格。

估值與建議:淡季較弱甚至超跌的股價(jià)將是介入時(shí)機(jī),維持對(duì)海螺水泥和冀東水泥“推薦”和“審慎推薦”評(píng)級(jí)。華新水泥近期比較抗跌,受益于國家推出跨式發(fā)展西藏政策。我們繼續(xù)看好華新水泥,并認(rèn)為華新水泥2010 年盈利超出市場預(yù)期的可能性比較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示:2010 年下半年政府對(duì)投資進(jìn)行調(diào)控,影響水泥需求;煤炭價(jià)格超預(yù)期上漲。