09年全國(guó)水泥行業(yè)毛利率及單噸盈利水平均創(chuàng)本輪景氣周期的新高，同時(shí)帶動(dòng)行業(yè)投資的快速增長(zhǎng)。09年全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額366億元，同比增長(zhǎng)40%。從毛利率指標(biāo)看，09年水泥行業(yè)的毛利率為16.0%，為行業(yè)05年以來(lái)的最好水平；從單噸盈利指標(biāo)看，按09年全國(guó)水泥產(chǎn)量16.3億噸的預(yù)估數(shù)計(jì)算，09年全國(guó)水泥的單獨(dú)盈利為23元/噸，也達(dá)到05年以來(lái)的最好水平。水泥行業(yè)本輪景氣持續(xù)時(shí)間及整體獲利水平均好于以往周期，較長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)景氣也刺激了行業(yè)投資的快速增長(zhǎng)，這些產(chǎn)能的投放壓力在今后一段時(shí)間將逐步顯現(xiàn)。

1月上旬全國(guó)大部分地區(qū)水泥價(jià)格維持平穩(wěn)，主要地區(qū)中僅廣東熟料價(jià)格有所回落。1月上旬廣東地區(qū)熟料價(jià)格回落40元/噸左右，現(xiàn)海螺、臺(tái)泥熟料出廠價(jià)格260-275元/噸，原310元/噸，目前水泥價(jià)格仍然保持平穩(wěn)，但在熟料價(jià)格大幅下跌后，估計(jì)未來(lái)兩周左右廣東地區(qū)水泥價(jià)格也會(huì)有所下調(diào)。其余地區(qū)方面，華東及中南部分地區(qū)雖受雨雪天氣影響需求量有不同程度的回落，但目前價(jià)格仍保持穩(wěn)定；如果未來(lái)一段時(shí)間天氣仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，這些區(qū)域水泥價(jià)格有可能出現(xiàn)一定幅度的季節(jié)性下跌。

維持對(duì)行業(yè)整體“中性”的投資評(píng)級(jí)。我們并不贊同市場(chǎng)目前流行的2011年之后水泥行業(yè)將由于落后產(chǎn)能淘汰獲利能力將明顯上升的觀點(diǎn)。我們更傾向于在行業(yè)集中度提高到一定程度之前，這種以價(jià)格戰(zhàn)為標(biāo)志的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)必導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和低利潤(rùn)率，行業(yè)未來(lái)兩年將整體處于以消化過(guò)剩產(chǎn)能為主的階段。行業(yè)中我們?nèi)韵鄬?duì)看好產(chǎn)能擴(kuò)張速度偏慢的區(qū)域，推薦海螺、塔牌、華新和冀東；并相對(duì)看好區(qū)域需求具有持續(xù)快速增長(zhǎng)前景的新疆地區(qū)，推薦天山股份(24.89,-0.63,-2.47%)。