建立月度房地產專題：2010年水泥行業需求關鍵變量在房地產投資

水泥行業為典型的周期性、投資拉動型行業，與宏觀經濟周期和固定資產投資增速的波動密切相關。下游需求主要分為房地產、基礎設施和新農村建設三個方面，2010年基建和新農村建設高位穩定，增速下降應為大概率事件，水泥下游需求的關鍵變量在房地產。建立專題月度報告以跟蹤這一重要變量，以證明我們的邏輯；

09年國內商品房新開工面積11.54億平米，同增12.5%；單12月新開工1.78億平米，同增34.2%。

09年國內房地產投資累計完成3.62萬億元，同增16.1%，12月同增22.98%。分項目，商品房銷售面積累計9.37億平米，同增42.1%；竣工面積累計7.02億平米，同增5.50%；新開工面積11.54億平米，同增12.5%，單12月新開工面積1.78億平方米，同增34.2%；施工面積累計31.96億平方米，同增12.8%；

分解12月數據房地產分項目增速均有下降，符合歷史月度特征

分解12月數據房地產分項目增速均有下降，通過回歸歷史數據發現符合有統計數據以來的月度特征。誠然也不能排除12月國家對房地產行業調控的影響，對此我們的觀點：1、國家宏調的目標是房地產健康發展以保證內需和消費增長，必然選擇管理價格預期和增加供給；2、短期的回調未來的增長更加穩健，快速大幅增長我們反而擔心未來的持續能力；

11、12月新開工面積均保持在1.6-1.8億平方米區間

參考歷史經驗，預計2010年1季度新開工面積將會在1.0-1.4億平方米區間，同比增長25-30%。新開工的增量將在今年春季給水泥行業帶來新的需求增量；展望全年，我們認為國家對房地產的調控主要出發點是管理價格預期和增加供給，從而刺激對房地產市場有效需求的釋放；另一方面房地產開發商自身也面臨著庫存低水平的境域，存在著提高新開工面積保持未來成長性的動機，當提價不再成為預期時，增加供給成為必然選擇。因此樂觀看待2010年房地產行業新開工和施工增量所帶來的水泥需求增長；

重回盈利增長驅動，重點推薦海螺、冀東、天山、塔牌

海螺水泥和塔牌集團產能主要集中在華東、東南地區，受益房地產投資復蘇業績敏感性高；冀東水泥產量高成長，產能區域景氣度不會大幅波動；天山股份新疆產能受益地區旺盛水泥需求，江蘇產能也會受益房地產投資復蘇提高盈利能力。（光大證券研究所）