發行主體 華新水泥(600801,股吧)股份有限公司

發行規模 6億元

存續債券簡稱 09華新CP01

債券存續期 09/7/7-10/7/7

上次評級時間 2009/5/ 20

上次評級結果 長期信用級別AA—

評級展望 穩定

債項信用級別 A-1

跟蹤評級結果 長期信用級別AA——

評級展望 正面

債項信用級別 A-1

基本觀點

中誠信國際維持華新水泥(600801,股吧)股份有限公司（簡稱“華新水泥”或“公司”）2009年度第一期短期融資券的信用等級A-1及其主體信用級別AA-，并將其評級展望由穩定調整為正面。

中誠信國際將評級展望由穩定調整為正面主要基于：華新水泥在業務規模、技術裝備制造、運輸等方面具備很強的競爭優勢(310368,基金吧)，目前公司為湖北市場的龍頭企業，未來在西南市場的擴張將有利于公司進一步提高整體盈利水平。近年來公司收入和經營活動凈現金流不斷增加，在資本市場的不斷融資也增強了資本實力；同時，中誠信國際也繼續關注水泥行業產能過剩，湖北省競爭日趨激烈，燃料動力價格波動及未來投資規模較大等事項對公司未來發展的影響。

優 勢

很強的競爭優勢(310368,基金吧)。截至2009年9月底公司熟料年產能增至2,710萬噸，水泥年產能達到4,340萬噸，在水泥行業名列前茅；公司具備較強的區域控制力，是湖北市場的龍頭企業，并借助發達的長江水運和便捷的鐵路運輸實施“十字形”擴張戰略；公司在節能環保和降低成本方面具有較為明顯的優勢，截至2009年9月底余熱發電裝機容量達到132.1兆瓦；公司積極發展混凝土和骨料業務，產業縱向一體化戰略逐步實施。

西南市場的擴張有利于公司提高整體盈利水平。公司未來繼續加大在西南市場的投資，規劃在云南、湖南、重慶、四川和西藏合計增加2,000萬噸熟料產能，此外公司與其他投資方擬共同投資組建西藏高新建材集團有限公司，整合西藏市場。目前西南市場水泥價格處于全國較高水平，未來公司加大在西南地區的投資將有利于公司進一步提高整體的盈利水平。

收入和經營活動凈現金流穩步上升。2009年1~9月公司營業總收入50.89億元，同比增長12.36%，延續了近三年持續增長的態勢；同期公司經營活動凈現金流亦穩定增加，2009年1~9月達到9.43億元，同比增長131.13%。

增發將進一步增強公司的資本實力。作為Holcim公司在中國唯一的子公司，華新水泥獲得股東的資金支持力度很大。繼2008年2月公司定向增發成功后，2009年11月30日公司公告計劃通過非公開發行募集凈額不超過25億元的資金。若此次增發成功，公司的資本實力將進一步增強。

關 注

水泥行業整體產能過剩，湖北省的競爭壓力日趨激烈。截至2009年9月我國在建水泥產能6.2億噸，另外還有已核準尚未開工的產能2.1億噸，這些產能全部建成后，水泥產能將達到27億噸，而市場需求僅為16億噸，水泥產能將嚴重過剩。湖北省是公司最主要的經營區域，競爭壓力日趨激烈。目前亞東水泥在湖北的銷售范圍與公司重合度較高，葛洲壩(600068,股吧)水泥截至2009年年底水泥產能快速擴充到1,850萬噸。目前國家已出臺多項力度很強的相關政策控制水泥產能，未來國家調控水泥行業政策的執行力度將對水泥行業的發展起到關鍵作用。

燃料動力價格的波動對水泥成本的影響較大。煤、電等燃料動力成本在水泥生產成本中的比重達60%左右，電價不斷上升、煤價大幅波動增加了水泥生產企業的成本管理難度。

未來投資規模仍然較大。根據公司戰略規劃，未來3~5年公司計劃增加熟料年產能約2,000萬噸，2010~2013年總投資總額將達到約64億元，未來投資規模仍然較大。