09年增發(fā)收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益后,大幅增厚歸屬母公司的凈利潤(rùn)。09年公司少數(shù)股東權(quán)益為7802萬(wàn),占凈利潤(rùn)比重僅為9.5%,與08年相比大幅減少了28.63個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率扣除代購(gòu)因素后保持穩(wěn)定。09年毛利率12.6%,較上年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要是因?yàn)榇?gòu)因素造成的收入基數(shù)變大,若剔除這7億元的代購(gòu)收入(這部分代購(gòu)收入不貢獻(xiàn)毛利),公司09年的實(shí)際毛利率為13.1%,基本與08年持平。

在全球水泥工程市場(chǎng)排名第一的基礎(chǔ)上市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。09年公司新簽海外合同100億元,占新簽合同總量的49%;根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),以當(dāng)年新簽合同額計(jì)算,公司國(guó)際市場(chǎng)份額為36%(不包括中國(guó)市場(chǎng)),與08年相比提升了2個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)2年保持了全球排名第一的地位。

新簽合同基本符合預(yù)期,巨額在手合同將保證公司未來(lái)的穩(wěn)定增長(zhǎng):09年公司新簽合同額205億元,基本符合預(yù)期。在手合同達(dá)到526億元,能夠確保公司3年的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,公司海外營(yíng)業(yè)收入占比將穩(wěn)步提升。09年實(shí)現(xiàn)海外收入104.01億元,同比增長(zhǎng)33.64%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.97%,與08年相比,提升了2.53個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,未來(lái)公司海外營(yíng)業(yè)收入占比將回升到60%以上。

預(yù)估每股收益10年2.41元、11年3.14元。同比分別增長(zhǎng)36%和30%。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.2元,對(duì)應(yīng)公司10年EPS、20倍PE。未來(lái)公司將加強(qiáng)裝備與研發(fā)業(yè)務(wù),拓展有限相關(guān)多元,主要圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)如相關(guān)產(chǎn)業(yè)重裝備制造及研發(fā)制造較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,我們認(rèn)為,一旦公司該戰(zhàn)略獲得成功,目標(biāo)價(jià)還可看高。