【水泥人網】??? 2010年前兩個月全國累計實現水泥產量1.99億噸,同比增長26.5%,而價格基本保持穩定。進入3月份后,各地水泥企業發貨量持續上升。我們預計一季度主要水泥上市公司的銷量均出現大幅增加,同時毛利同比也略有增加,因此看好一季度水泥板塊的業績表現。

銷量大增 價格維持高位

價格方面,1月重點水泥企業P.O42.5級噸水泥價格環比下跌3.27元,2月則環比上漲2.70元。3月底水泥價格受區域供給壓力不同而呈現分化。（1）供求關系較好的區域進入了旺季來臨前的預熱。受干旱影響,西江水道運力下降從而影響廣西水泥輸入廣東地區,需求拉動下,廣東地區水泥供不應求,具備階段性提價的條件;3月下旬,湖南地區熟料、水泥價格出現小幅上漲,漲幅約20~30元/噸,在大企業協同下,未來可能繼續上漲。（2）而受水泥產能快速釋放的影響,西南地區的成都、重慶噸水泥價格下滑20元,西北地區的寧夏下滑30~50元。

銷量方面,根據中國建材信息總網數據,2010年前兩個月水泥上市公司銷量出現大幅增加。其中,冀東水泥(000401,股吧)、賽馬實業(600449,股吧)、天山股份(000877,股吧)水泥銷量分別同比增加3.77倍、2.37倍、2.16倍;塔牌集團(002233,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、祁連山(600720,股吧)等分別增加1.59倍、1.47倍、1.42倍。毛利方面:一季度是水泥企業的傳統淡季,水泥價格環比回落;同時受2009年底煤價上漲影響,一季度水泥企業生產成本上升,預計1月~2月行業毛利與上年同期基本持平;隨著3月份煤價下跌,毛利有望提升。因此我們認為,一季度毛利同比將略有增加,而主要的業績貢獻仍將是銷量的增長。因此在水泥銷量大幅增長、價格處于相對高位的情況下,我們看好2010年一季度水泥板塊的業績表現。

房產需求接棒基建投資

前兩個月,全國完成公路固定資產投資額832億元,同比增長50.8%,增速同比下降7個百分點;在2009年超高速增長的基礎上,鐵路固定資產投資保持平穩增長,前兩個月投資增速為21.8%。公路、鐵路為代表的基礎設施建設,在2010年投資增速出現下滑,表明在2009年高速增長的基礎上,基建投資對水泥需求的拉動作用出現邊際效用遞減。

2010年前2個月,全國累計完成房地產投資額3144億元,同比增長31.1%,而上年同期增幅僅為1%。房地產投資的高速增長將推動水泥需求,并有望成為基建投資的接力者。盡管市場對房地產市場的調控預期表示擔心,但從相關先行指標來看,房地產投資有望快速增長從而推動該領域水泥需求的增長。而保障性住房等增加房屋供給的政策,也將對水泥需求起著積極作用。

未來看好兩類個股

2010年1~2月水泥行業完成固定資產投資116.6億元,同比增長31.4%,較上年同期87.6%及2009年全年61.8%的投資增速有大幅下滑,表明在國家限制產能政策下,水泥行業的投資沖動受到一定遏制。另外為了抑制水泥產能過剩和淘汰落后產能,2009年下半年國家出臺了一系列政策,預計淘汰細則將在二季度出臺,這將有助于提升水泥行業估值,并對相關區域提供良好的投資機會。

在投資策略上,我們建議關注區域供求關系良好、盈利水平有進一步提升空間的水泥企業,如冀東水泥（000401,收盤價17.27元）、祁連山（600720,收盤價16.49元）、海螺水泥(600585,股吧)（600585,收盤價44.75元）、塔牌集團 （002233,收盤價15.68元）;同時關注新疆板塊的主題性投資機會,如青松建化(600425,股吧)（600425,收盤價22.74元）、天山股份（000877,收盤價24.25元）。