【水泥人網(wǎng)】??? ST雙馬(000935)的重組方案已經(jīng)順利通過了商務(wù)部、發(fā)改委的審批，在接下來的一個多月里， ST雙馬的重組方案還必須獲得證監(jiān)會的批準(zhǔn)。而綜觀ST雙馬的重組過程，現(xiàn)在相對增發(fā)價格溢價64%的二級市場價格，使得重組獲批的不確定性增強。

拉法基向ST雙馬注入水泥資產(chǎn)一事其實已經(jīng)拖了一年半了。2008年9月4日，ST雙馬發(fā)布重組預(yù)案，擬通過向拉法基增發(fā)3.68億股(每股7.61元)，購買該公司旗下的都江堰拉法基50%股權(quán)。

按照重組流程，這類資產(chǎn)重組方案應(yīng)依次通過董事會、股東大會、商務(wù)部、發(fā)改委及證監(jiān)會的審議。

2008年底至今，ST雙馬資產(chǎn)重組預(yù)案陸續(xù)通過了董事會、股東大會、商務(wù)部的審批。其中，股東大會通過重大資產(chǎn)重組方案的有效期為自股東大會審議通過議案之日起十二個月，即到2010年1月23日截止。而商務(wù)部批準(zhǔn)重組方案時間是在2009年6月份，該批文自簽發(fā)之日起180天內(nèi)有效，即2009年12月底截止。

但是，當(dāng)ST雙馬重組方案通過商務(wù)部審批后向發(fā)改委申請審批時，審批進(jìn)度明顯出乎ST雙馬的意料，到2009年底，仍未獲得發(fā)改委批文。2009年12月1日，ST雙馬向商務(wù)部申請，批文有效期在原來基礎(chǔ)上再延長六個月，也就是到2010年6月底截止。而2010年1月，ST雙馬又提請股東大會將本次非公開發(fā)行股票決議的有效期延長十二個月至2011年1月23日。但是，兩個期限中，商務(wù)部批文的有效性顯然是決定性的。也就是說，在2010年6月之前，ST雙馬還要獲得發(fā)改委、證監(jiān)會的批準(zhǔn)，否則商務(wù)部批文就將過期。

就在幾天前的4月15日，ST雙馬接到了發(fā)改委的批復(fù)，而這一紙批文，來得并不輕松。

擬注入ST雙馬的資產(chǎn)評估價格被再三調(diào)低。按照最初的評估，收購標(biāo)的評估后作價30億元。該評估結(jié)果招致一片反對，此后，拉法基多次將評估價格調(diào)低，從30億元下調(diào)為28億元，緊接著再次下調(diào)至23.5億元。4月15日，發(fā)改委在批復(fù)文書中要求，進(jìn)一步將標(biāo)的資產(chǎn)調(diào)整為最高不超過22.56億元。

在審批上，商務(wù)部、發(fā)改委、證監(jiān)會顯然是各有側(cè)重。深圳某券商投行部總經(jīng)理告訴記者，商務(wù)部往往更為關(guān)注是否涉及壟斷、民族工業(yè)這類問題；發(fā)改委則更為關(guān)注事件對行業(yè)的影響，從行業(yè)發(fā)展角度考慮問題，而隨著四川水泥產(chǎn)能的不斷釋放，當(dāng)?shù)?a href="http://www.tykjbj.com/jiage/list_309.html" target="_blank" class="keylink">水泥價格已經(jīng)由最高時期的近500元/噸下降到如今的200元/噸左右，水泥價格的劇烈波動顯然是此次發(fā)改委要求調(diào)低評估價格的重要原因；證監(jiān)會方面，往往關(guān)注點在于上市公司，即重組方案會否損害投資者利益，掠奪上市公司財富等。

目前來看，在標(biāo)的資產(chǎn)的評估上，雖然重組方案已經(jīng)達(dá)到發(fā)改委要求，但增發(fā)價格方面，是否能夠獲得監(jiān)管層認(rèn)同還存在較大不確定性。 ST雙馬向拉法基增發(fā)的價格為7.61元/股，而截至昨日收盤， ST雙馬的股價已經(jīng)達(dá)到12.47元，相對增發(fā)價格，已經(jīng)溢價64%。此前，高盛參與美的增發(fā)，就遭遇過類似問題，當(dāng)時也是由于增發(fā)時間拖得過長，二級市場價格較增發(fā)價格高出太多，增發(fā)最終遭否。