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2010年1季度公司實現營業收入60.7億人民幣,同比增長18%,歸屬母公司股東凈利潤7.92億人民幣,同比增幅為93.7%,每股收益0.45元,同比增長94%。

公司業績增長主要來源于水泥銷量的增長。公司10年一季度水泥銷量達到2740萬噸,同比增長12%,主要為受益核心區域地產和基礎設施建設復產需求恢復。

公司對主要產品的銷售策略調整到位,使產品價格較往年同期下降幅度不大,保持淡季價格堅挺,使公司毛利率同比提高2個百分點至24%。水泥噸毛利率也有所上升,同比增長6元/噸至53元/噸。我們預計隨著2季度旺季到來,水泥需求將有所增加,公司產品價格有望進一步提高,噸毛利率環比也將有所提升。

由于華東地區房地產和基礎設施建設恢復較為明顯,帶動水泥需求增加,以及原材料價格的持續上漲,因此今年當地區域的水泥價格上漲概率較大。

公司戰略布局調整較為明顯。公司將調整在陜西、甘肅、四川、重慶的產能,實行并購與新增生產線并行的擴張道路,完善西北和西南的區域布局。但是就目前的產業調整政策看來,較為可行的是通過兼并增加產能,擴大規模。公司預計在10、11年增加3000萬噸的產能,銷量達到1.5億噸。其中增加較多的是中西部高盈利地區的產能,將提升整體毛利率,使盈利增加我們預計公司2010、2011年每股收益為2.61元和3.26。對應目前股價PE分別為13和10,低于目前行業平均水平。階段性投資價值已經顯現,由于公司的龍頭地位,給予公司15倍的PE,目標價為39元。給予推薦評級。

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