??? 國家統計局昨日（5月11日）發布我國4月份國民經濟主要統計數據。數據顯示，當前經濟延續了一季度回升向好的態勢。在宏觀數據方面，4月份消費總額創下新高，CPI、PPI增幅皆有所擴大，工業增加值和固定投資增幅小幅回落，貿易現小額順差……在這樣的背景下，通脹壓力逐步顯性化，人民幣升值預期加強、加息也成為業內熱議的話題。

4月，我國國民經濟總體延續一季度平穩回升態勢，工業運行和固定投資增幅稍有回落，消費繼續加快增長，同時物價漲幅擴大。主要宏觀經濟數據顯示的趨勢表明，目前可能是我國經濟運行的年內高點。

總體向好? 或面臨增速回落

國家統計局新聞發言人盛來運對當前國民經濟運行狀況表示樂觀：“當前經濟延續了一季度回升向好的態勢，總體上運行平穩。”

他認為工業生產雖然出現了小幅回落，但是仍然保持比較快速的增長。從三大需求來看，投資雖有回落，但前4個月固投增速是26.1%，在高位運行；同時消費和外貿都保持快速回升。并且三大需求的協調性在增強。

與此同時，當前企業的效益不錯，一季度城鄉居民收入穩定增加，農民工的就業要好于預期。從這些指標來看，“總體判斷，當前國民經濟的運行態勢回升向好，基礎也在不斷鞏固。”

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，綜合各項數據來看，經濟溫和回升，結構更趨平衡，通脹壓力逐步顯現。

而工業和投資的小幅回落仍然使得人們從擔憂經濟“過熱”，轉為懷疑經濟是否已達高點、面臨增速回落。

“4月份肯定是高點。”國泰君安首席經濟學家李迅雷對《每日經濟新聞》記者表示。他分析認為，目前不論從信貸規模，還是CPI和固定投資漲幅來說，都是經濟“偏熱”的狀態；而未來幾個月，隨著投資需求的下降，一些主要數據如工業增加值、固定投資、信貸等，增幅都會下降。

如目前是經濟“高點”，值得擔心的是，“投資需求的過快下降會加劇產能過剩，信貸不足也會使下半年的經濟增長缺乏動力。”李迅雷說。

從4月份房地產行業數據也可窺出這種端倪。4月房地產開發投資累計同比仍繼續小幅上升了1.1個百分點，達到36.2%，但從余額來看，4月當月房地產投資新增額已開始較上月減少113億元。

“這種變化，加上上年基數隨后逐步抬高，很可能暗示著房地產投資同比增速的峰值已在4月份出現了。”魯政委說。

通脹壓力逐步顯性化

4月份物價數據顯示通脹壓力已更加明顯，CPI和PPI增幅均有所擴大。盡管如此，市場對于接下來的政策預期仍然分歧較大。

4月份CPI同比上漲2.8%，比上月擴大0.4個百分點，環比上漲0.2%。PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。盛來運認為，這是結構性價格上漲，而非全面漲價。

“從結構來看，主要是食品和居住這兩大類的價格上漲帶動CPI價格上漲。”4月份，食品價格上漲5.9%，居住類價格上漲4.5%，這兩項合在一起拉動2.6個百分點，“占2.8%同比漲幅的93%，”盛來運表示，從這個方面看，4月份CPI價格漲幅擴大仍然是結構因素造成的，不是全面上漲。

統計局數據顯示4月份的蔬菜、鮮果等價格上漲很快，對帶動食品價格上漲起到了重要推動作用。盛來運補充說，西南部分地區長期干旱，以及今年不少地區出現倒春寒，生產資料價格也在上漲，綜合以上因素引起部分食品價格上漲。此外，在經濟回升向好，總需求回暖時，“4月份物價上漲仍然是結構性溫和上漲的。”

但對于今后CPI走勢，魯政委認為，無論是CPI的總體環比水平還是分項的食品和非食品的環比水平，都超過了歷史正常水平，“這是今年以來的第一次，因此。通脹壓力已開始逐步顯性化。”

加息博弈

2.8%的CPI漲幅仍低于3.0%的“警戒線”，在政策可容忍的范圍內。同時，西歐主權債務風險的加劇導致刺激政策退出步伐延遲。這可能令國內短期內盡量避免采取更具震動性的政策。因此魯政委預計加息不會在5月份出現，“如果未來CPI突破3.0%的警戒線，則加息概率大增，6~9月份為啟動加息窗口；如果3年期央票不從目前的隔周發行改為每周發行的話，那么在6月11~25日之間，存在再度上調法定存款準備金率的可能性。”

李迅雷則指出：“今年內都不會加息。”他分析認為，4月份CPI上漲的主要因素——食品和居住類價格，將持續推高未來CPI上漲，但幅度不會太大。

“因為4月份食品價格主要由于蔬菜價格上漲，而5月份這一因素會減弱；同時房地產供給充分，漲幅也不會大。”李迅雷說。

同時，在投資需求下降的情況下，PPI對于CPI的傳導作用會減弱。由此，貨幣政策在下半年會放寬。但由于經濟在下半年增速放緩、CPI上漲溫和、人民幣升值壓力加大、歐美等經濟體面臨經濟二次探底的風險等多重因素，今年加息的可能性很小。

申銀萬國首席分析師李慧勇則認為“升值和加息在即”。

“通脹進入加速上漲期。”李慧勇表示，2~3季度，物價進入加速上漲期，經濟的高位運行以及糧食、豬肉等價格的變動將成為推動CPI上漲的潛在動力。鑒于一季度經濟處于過熱狀態，通脹也在加速，未來政策調控基調將繼續趨緊，二季度人民幣將升值，7月份之前將加息。

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