??? 上周全國水泥市場平均價格下降幅度較大，環比上周降幅為1.57%。價格下跌的區域有重慶、云南、湖南、昆明，分別下調10—50元/噸不等。

進入5月份以后，隨著川渝地區新增產能進一步擴大，水泥市場價格持續走低。目前，重慶市場P.O42.5散裝到位價300元/噸，較前期相比下跌14.29%。而從后期將要投產的生產線情況來看，市場壓力仍然較大，在供大于求的市場局面下價格有進一步下跌的可能。

從跟蹤的四川水泥市場了解到，德陽、綿陽、廣元一帶價格出現大幅度下跌，不同地區不同企業較前期相比有30-60元/噸的下調，另外貴州、昆明等地區價格也出現不同程度的下跌。現在德陽P.O42.5散裝380元/噸、綿陽P.O42.5散裝370－390元/噸、廣元P.O42.5散裝340－350元/噸。截止本周末，成都市場價格仍保持平穩，但外圍市場價格大幅度下調一定會影響到主市場，并且已從成都主導企業處了解到，現市場壓力較大，價格下調在即。

導致西南部分地區價格大跌的主要原因是新增產能的釋放，市場供給壓力較大，跌價區的各企業普遍反應庫存已滿。根據數字水泥網統計，2009年四川省投產生產線31條、貴州7條、重慶10條、云南11條，雖然在09年投產，但實際的釋放期基本是在10年的上半年；再加上此區域的落后產能由于災后重建水泥缺口較大，延長了退出時間，所以在新增產能投產后，落后產能沒及時退出，使市場出現供大于求的局面。

近期，南方地區出現持續大到暴雨的天氣，受此影響水泥需求量出現萎縮，大部分地區價格保持平穩。僅湖南市場水泥價格出現大幅度下降，在30元/噸左右。湖南地區原本預測價格將會趨于平穩或向上，因海螺、南方、中材等企業已經開始走企業協同路線，但價格又出現大幅度的下降，所以天氣影響只是一方面，企業間協同達不到共識是主因。

其他地區價格繼續保持平穩。另外，上周將新疆區域的水泥價格統計口徑調整，不屬降價范圍。

動力煤價格上周有明顯的上漲，集中在東北、華東地區，我們跟蹤的城市中：哈爾濱、沈陽有10－15元/噸的上漲，南京、濟南、合肥漲幅在20－30元/噸。據我們煤炭研究小組判斷，隨著用電高峰的逐漸到來，國內動力煤價格或將維持上漲態勢，水泥企業生產成本面臨小幅上升壓力，但符合預期。

全國水泥行業投資完成額1—4月累計同比增速18%，與去年同期相比降低了74個百分點，創07年以來的新低，政府抑制新增產能的政策效果開始顯現，未來供給壓力將顯著減輕；全國累計水泥產量1—4月同比增長19%，與去年同期相比提高了6個百分點，我們預計2010年全年水泥需求依然有望保持較快增長：雖然房地產調控政策嚴厲程度超預期，但我們依然認為以加大供應量作為平抑房價重要手段之一的調控政策對房地產開工不會構成較大負面影響，未來水泥需求不會受到明顯抑制，而基建項目從建設周期上來看，2009年新開工的項目在2010年進入水泥需求的高峰期。

目前行業估值較低，較為充分地反映了市場對水泥需求的悲觀預期，我們預計未來有向上修復的機會，因此雖然短期難有超額收益，但我們依然維持行業“增持”評級，選擇所在區域需求旺盛、新增產能相對較少的上市公司作為投資標的，重點配置品種選擇順序為：新疆水泥股、冀東水泥、亞泰集團、海螺水泥。

中央新疆經濟工作會議即將于近期召開，新疆區域振興規劃隨后也會出臺，大規模固定資產投資將拉動水泥需求旺盛，加上新增產能受限，未來新疆水泥價格大幅上漲幾成定局。天山股份增發攤薄后今年EPS為1.21元，PE14.5倍，如果2011年水泥價格比2010年上升20元/噸，EPS為1.83元，如果漲40元/噸，EPS將達到2.18元（噸凈利潤接近100元/噸，參考09年甘肅和陜西市場的情況，完全可能做到），如此2011年PE為8倍，低估明顯，強烈建議“買入”。
玻璃行業

上周以華北和華東市場為代表價格出現下滑態勢，主要原因我們判斷，近期國家陸續出臺控制房價及房貸政策，雖然這種影響不至于直接導致市場需求量的衰退，卻在一定程度上沖擊了玻璃市場脆弱的心理防線，經銷商對市場走勢的判斷影響進貨的積極性。具體到區域玻璃市場價格來看，由于2010年新投產（包括冷修復產）的生產線主要集中在華北和華東區域，并且近期預計還將有生產線點火，后市不容樂觀，預計華北和華東市場價格較難提升，或將步入下滑通道。

華中：河南地區最近市場處于調整期，價格小幅波動。

純堿價格上周較前期維持穩定，僅部分地區有10—20元/噸的小幅下跌，上海中山化工市場重質純堿（99%）報價為1380元/噸；重油價格上周有所回落，部分地區有50－100元/噸的回調；工業用天然氣價格保持穩定。

玻璃股中我們最看好南玻A（000012）：浮法玻璃毛利率即使出現小幅下降對其沖擊也不大，因為股價的驅動力更多地來自LOW－E節能玻璃廣闊的成長空間和光伏產業復蘇（目前晶硅電池訂單飽滿，對多晶硅需求有所回升，加上大量生產線停產，未來多晶硅價格可能反彈）帶來的較大業績彈性。建筑節能扶持政策出臺（將明確LOW－E玻璃未來的高成長性）或多晶硅價格明顯反彈將是推動股價上行的強力催化劑。

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