【水泥人網】前三季度業績符合我們預期。1-9月份實現營業收入20.46億元，同比增長17.86%；凈利潤1.85億元，同比增長40.47%。其中第三季度單季實現收入7.52億元，同比增長28.14%，環比增長10.26%，單季凈利潤0.72億元，同比增長62.74%，環比增長10.09%。凈利潤增長原因水泥產銷良好，收購恒發建材、華威貿易剩余少數股東權益，少數股東權益同比下降79.06%。

受益水泥價格上漲，噸毛利上升明顯。公司前三季度實現水泥產量753.11萬噸，同比增長16.53%，銷量731.76萬噸，同比增長13.56%。

我們可以大致估計公司噸水泥價格為271.67元，同比增加3.06元/噸，噸毛利為78.07元，同比增加9.27元；毛利率達到27.92%，同比上升2.31個百分點。

公司目前產能達到1000萬噸，隨著年底福建武平二期4500t/d水泥生產線的投產，明年產能有望達到1200萬噸。公司在粵東、珠三角、閩南贛西的布局更加完善。核心區域粵東地區的市場份額由07年的37.68%上升到目前的41%，區域龍頭地位進一步鞏固。

三季度發行公司債券募集6.3億元投資建設12個混凝土攪拌站，通過鞏固和強化水泥銷售終端，向水泥行業下游延伸，進一步完善產業鏈，提升公司盈利水平，預計投產后第一年增加收入6.7億，利潤0.24億元。

廣東公布珠三角五個一體化規劃，投資19767億元，廣西未來3-5年將投資1.5萬億建設北部灣，將促生新的水泥需求增長點。

我們預計公司2010年、2011年、2012年每股收益為0.68元、0.79元、0.95元，相對于目前股價PE為20.7、17.8、14.8倍，四季度為兩廣地區銷售旺季，水泥價格有望進一步上升，給予“推薦”評級。