【水泥人網】天山股份(000877):強勁擴張勢頭保障其龍頭地位，業績有疆內做保障，疆外作為超預期因素。強勢盤升，低吸。

(1) 天山股份是東西并舉的品種。公司目前擁有疆內水泥產能約1200萬噸，疆外江蘇熟料產能530 萬噸，占比1/3。根據半年報的公告，2010 上半年江蘇部分收入占比30%，毛利率僅7.3%。江蘇包括宜興天山（250 萬噸熟料，兩條線）、江蘇天山（300 萬噸，兩條線）。

(2)節能減排目標提前完成，目前華東水泥價格仍在高位。此前南京水泥價格上漲幅度巨大。以P·C32.5 為例，水泥從8 月份的270 元/噸上漲到11 月底的500 元/噸，11月當月上漲了170元/噸。盡管電力供應有一定的恢復，由于旺季需求和企業補庫存，目前價格還在高位。

(3)疆內盈利增長確定，疆外盈利同樣提供超預期因素。疆內的高需求增長并無懸念，公司的強勁擴張勢頭保障其龍頭地位，明年開春后疆內需求可能會集中啟動。就近期公布的交通建設來說，2011年，新疆僅交通固定資產建設建議計劃投資350億元，同比增長75%，首府烏魯木齊東西繞城高速、二環等36 個公路項目明年開工；目前均已開展前期工作，大多數項目安排在明年4月開工，個別項目將在年中開工。我們認為明年疆內凈利潤增長應在40%左右。而占比30%收入的江蘇業務此前一直處于虧損微利的狀態，如果其能恢復到噸凈利25 元，則會貢獻每股收益0.32 元左右。預計公司10-12年的EPS為1.42/2.17/2.93元。強勢盤升，低吸。