【水泥人網】主營以及非主營業務均增長。2009年公司水泥銷量和價格均同比有所上升以及投資收益大幅增加，全年實現營業收入6.83 億元，同比增長20.71%，毛利率24.56%，比去年下降1.8 個百分點，實現凈利潤3.57 億元，扣除非經常性損益后凈利潤9550.6 萬元，分別同比增長1230.17%和310.8%，分紅方案：每10股轉增2股。

2009 年公司水泥產能增加50%。去年8 月公司在1#、2#和3#老式立窯合計日產2500 噸的生產線停產的同時， 4600T/D 5號窯新型干法生產線于2009 年9 月投產，全年水泥銷量204 萬噸，噸價格(不含稅)334.2 元/噸，毛利率24.56%，比去年下降2.13個百分點，因銷售價格上升噸毛利達到82元/噸。5號窯投產后公司目前水泥產能300萬噸，比去年增加50%。

公司2009 年業績增長除了水泥業務盈利好轉外，更多是由于出售持有的興業銀行股權所得。公司持有興業銀行7610.67萬股，持股比例1.52%，2009年公司投資收益37982.6萬元，占營業利潤的90.52%，同比增長1254%，一部分來源于出售興業銀行887.42萬股，獲取收益34510 萬元，另一部分來源于分紅所得3424.8 萬元。

公司費用控制能力進一步增強。公司期間費用率由2007 年的23.75%下降到2009 年的17.05%，累計下降6.7 個百分點，降低最明顯的是銷售費用由8.42%降低到3.47%，管理費用率三年下降0.51個百分點。

為完善區內鐵路網絡和提高鐵路運力，據內蒙古自治區規劃，2009年-2013 年將完成鐵路投資1700億元以上，其中2009-2010年完成投資800 億元，建成鐵路2700 公里，2009 年內蒙古城鎮固定資產投資7144.35 億元，同比增長34.1%，高于全國平均水平3.6 個百分點，全年新開工項目投資額7445.81，同比增長86.7%，為今年投資做足了鋪墊。

盈利預測及投資建議。在看好今年區內項目需求預期下以及公司產能增加，我們預計公司2010-2011 年實現營業收入8.91億元和10.5億元，同比增長30.02%和17.85%，實現凈利潤1.22 億元和1.46 億元，按照轉增前股本計算，EPS為0.38 元和0.46元，對應16.7 元收盤價，PE 為43 倍和36 倍，均高于行業均值，估值優勢不具備，暫給予“中性”評級。（山西證券 趙紅）