目前時點市場對南部水泥和海螺的分歧主要集中在明年1季度淡季限電因素消除，水泥價格回落幅度有多少！我們在9月的專題報告《限電事件引發對產能過剩的再思考，建議買入海螺水泥(27.23,-0.19,-0.69%)》指出只有在區域供求存量格局大幅改善條件下，短期限電做供給端減法才能引發產品提價幅度和頻率如此超出市場和企業實體預期！基礎條件是區域供求格局改善，限電更多為促發劑作用！本文希望能夠進一步量化執行限電的“受限”產能規模，從而研究角度提前預判淡季中水泥價格回落幅度。
量化研究表明“限電”結束后所釋放的產能沖擊將有限。
逐月統計華東各省今年月度水泥、熟料產量并比較09年，江蘇熟料產量全年大部表現為同比下降，山東水泥產量自6月起同比下降，但兩省價格8月前基本穩定，可判斷限電不是漲價主要因素，更多是伴隨大區域供求好轉！浙江熟料產量9月下降34.4%，安徽熟料產量10月下降26.3%，支持9-10月華東區域各省價格輪換上調。但注意到：1、華東區域除9月水泥和熟料同比下降外(-3.2%、-21.4%)，10月已迅速表現為同比增長；2、11月中旬各地限電政策已放松，企業或明或暗繼續增加熟料和水泥產量，產品價格至今仍在持續上漲！綜上我們相信支持此輪價格上漲的深層次原因是區域產能不再嚴重過剩和市場集中度持續提高企業協同效應增強！限電執行只有在區域供求處于微妙平衡時才能促發超預期的產品提價幅度和頻率！
淡季來臨，支持利潤回歸的深層次原因并未消除，價格回落幅度有限。
進入淡季后，限電和需求旺季兩個因素消除，但區域供求格局持續改善和市場集中度提高企業協同效應增強這兩個基本要素仍然存在；我們對1季度產品價格預判：價格會有回落，但回落幅度有限(低于100元/噸)，華東區域水泥利潤2011年高增長確定！海螺水泥作為華東龍頭企業將充分受益！4季度以來華東區域水泥價格和噸利潤情況不斷超出歷史記錄并快速刷新，我們不能忽視這一景氣反轉的信號！
海螺水泥，華東龍頭，“買入”評級。
公司的經營管理能力、成本控制能力、戰略布局和市場控制能力無需再過多言，就欠缺一個條件：能讓市場對其業績持續增長形成明確預期。而這一條件目前已經具備！短期：4季業績同、環比大幅增長的兌現吸引市場眼球，進入淡季華東區域價格回落幅度有限(低于100元/噸)如兌現進一步刺激市場對其價值認同；中長期：展望2011-2012年，周期品三要素均向好：需求穩定、新增沖擊動能持續減弱且供給端減法持續、市場集中度大幅提高企業協同效應增強！公司噸水泥盈利能力持續提高，利潤高增長相信是確定性事件！
上調公司盈利預測和目標價：
預計公司2010-2012年EPS分別為1.85、2.59、3.12元，目標價51.8元，對應20倍2011年PE水平。如華東區域水泥價格回落幅度如預期在100元以內，公司業績將再次上調。