【水泥人網】自7月份重組概念提出，金隅股份吸收合并太行水泥(600553.SH）方案已得到商務部的認可，從那時到現在，太行水泥股價已經攀升了近30%。

宏源證券分析師劉書臻表示，重組已基本沒有懸念，預計明年上半年太行水泥將順利“蛻變”為金隅股份。

太行水泥在本次換股吸收合并前的總股本為3.8億股，合并吸收之前金隅股份間接持股太行水泥9.999%的股份，按照1:1.2 的對價，此次合并吸收等于金隅股份發行4.1億股A 股股票，收購太行水泥剩余的90%的股份。簡單來說，金隅發行股票收購太行水泥股份，實現回歸A股。

2007 年10 月，北京金隅集團受讓邯鄲市國資委所持太行華信的股權，從而成為太行水泥的實際控制人。

太行水泥目前有6 條新型干法水泥生產線，水泥產能接近860 萬噸；公司擬在邯鄲建設一條日產4500噸熟料帶9000KW 純低溫余熱發電的水泥生產線，屆時將增加水泥產能200萬噸。

為了避免同業競爭，2008 年7 月太行水泥與北京金隅集團有限責任公司、北京金隅股份有限公司、鹿泉東方鼎鑫水泥有限公司分別簽訂了《水泥產品代銷合作協議》，按照市場價格進行交易，也拉開了金隅股份對太行水泥深入整合的序幕。

準備注入的金隅股份，四大業務板塊中，水泥和房地產開發是公司收入和利潤的主要來源，分別占其2010 年中報毛利的38%和31%，近年也呈現明顯的上升趨勢。

金隅股份 2009 年水泥產能1633萬噸，商品混凝土約600萬方，水泥板塊“量”“質”兼備。近兩年公司新建的多條生產線2010年投產，同時在國家限制新建鼓勵并購的政策背景下公司收購了天津振興、石家莊燕趙等京津冀地區的水泥企業。

公司的水泥業務發展戰略思路清晰，與國家政策契合，擁有北京市國資委的強大背景，將極大提升太行水泥的盈利能力。第一創業證券研究所李志銳表示，重組后水泥產能將達2700萬噸，京津冀地區水泥龍頭地位會更加穩固。

地產業務方面，金隅股份房地產業務由開發和物業經營管理兩部分組成，其中開發銷售為主要的收入和利潤來源。就總面積角度看，金隅股份開發銷售項目儲備在A 股房地產上市公司處于中游偏上水平，而投資物業項目處于A 股房地產上市公司上游水平。

物業投資管理方面，公司物業地段優勢明顯，持續盈利前景明確。2010年三月收購大成國際寫字樓，增加物業面積5.8萬平，至2010年中報公司物業總面積64.5萬平方米，物業總估值達到91.5億元。2009年物業投資及管理收入7億元，毛利率高達66%，未來隨著租金上漲和公司物業規模的提升，此塊業務將保持穩健增長。

重組完成后，金隅股份的股本為43.29億股，折合市值382億，將成為僅次于海螺水泥的A股市值第二大建材企業。因為重組太行水泥的凈利潤將從千萬級別上升到10億級別，所以公司PEG值僅為0.16，排在A股被低估的公司第6位。

雖然重組模式基本鎖定，但不確定性仍然存在。國海證券分析師卜忠東指出，除了方案實施風險，還存在其他風險，比如，煤電等燃料價格上漲，可能影響建材業務的盈利能力；國家對地產行業的調控，可能對公司 地產業務產生不確定性影響；吸收合并完成后，公司能否盡快通過內部整合提升經營效率，發揮協同效應，存在一定的不確定性，可能影響公司未來的盈利能力。

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