【水泥人網】東部水泥股面臨估值與業績雙重提升的大好機遇，主流上市公司目前估值約為10倍PE，這是一個歷史底部估值水平，而目前東部的景氣明顯上升。

我們非常堅定地看好水泥股在未來的表現，尤其是東部水泥股面臨估值與業績雙重提升的大好機遇，主流上市公司目前估值約為10倍PE，這是一個歷史底部估值水平，而目前東部的景氣是明顯上升的！

從四季度華東地區水泥價格表現來看，我們前期提出的“供給面減法”邏輯得到非常充分的體現，限電限產只是將這種現象提前了，展望2011-2012年，供給面減法邏輯將逐漸由東部向中部過渡，并最終過渡到西部區域，而東部是供給面減法邏輯最早發揮威力的區域。

水泥需求“曲折”與“平穩”并存

房地產新開工和投資增速的下滑已經在市場的預期之內，但基于保障房、建材下鄉、西部開發等“保增長”的考慮，經濟增速、投資增速、水泥需求增速不可能出現崩潰式的下降，以上兩個因素決定了水泥需求方面一定是“曲折中的平穩”、“平穩中的曲折”。

預計明年房地產開發投資增速大約在10%-15%，投資增速下滑明顯，未來對水泥需求的拉動作用減弱，尤其是2011年上半年，受房地產進一步調控預期等諸多因素影響，投資增速將逐步降至低點；2011年下半年，房地產投資增速有望逐步轉好。

從拉動水泥需求的消費結構來說，房地產開發投資帶動水泥需求增速的下滑，更加凸顯基建投資重要性。目前，基建投資增速已逐步回歸到2008年、2009年4萬億投資之前的水平，基建投資規模依然較大。

從歷史數據來看，基建投資與房地產投資增速呈現負相關關系，基建項目作為可控性極強的經濟調控手段，在熨平經濟波動的過程中起了重要作用。2011年房地產投資增速下滑已經成為共識，預計基建項目的審批和推進將有所加快，保證經濟平穩運行。

保障房的建設既可以彌補商品房投資開發與投資增速的下降，對沖經濟下滑風險；還可以定向增加住宅供給，平抑房地產價格。2010年以來保障房建設政策頻出，尤其是住建部與各級地方政府簽訂了“責任書”，這在一定程度上保證了保障房的建設，可能超預期地拉動水泥需求。

在水泥的銷售去向中，農村建設占到30%左右，是水泥需求的重要組成部分，建材下鄉的試點以及預期的后續穩定推廣，預計將構成水泥需求的顯著增量。

這將顯著利于水泥上市公司：1.建材選用方面，六部委要求要有利于建材行業結構調整，嚴防落后產能向農村市場擴散，建材下鄉嚴禁采用按產業發展政策應予淘汰的產品；2.六部委還要求，試點省區住房城鄉建設部門要會同省級工業和信息化、商務主管部門制定下鄉建材（水泥）生產經營企業資格、產品標準、流通渠道覆蓋率、經銷網點條件等具體要求，招標確定建材下鄉企業，并向社會公告；3.中標企業應制定代儲代存、保證質量、及時供貨的具體方案，實行水泥直接配送到戶、水泥直接配送流程要實行閉合管理，以便于檢查核對，而上市公司無疑在以上幾點都有明顯優勢，該政策本身也會加快落后產能的淘汰。