【水泥人網】公司是西北地區最大的水泥及熟料生產商之一，在寧夏地區市場占有率為 60%左右。前不久公布的中央一號文首次并重點關注水利，未來10年投資4萬億，每年4000億投資水利基礎設施建設，預計至少帶動8000萬噸水泥需求，對公司未來發展帶來機遇，同時，A股市場中該股的股價也 將迎來新的回升周期。

未分利潤高有望現金分紅

據《證券日報》市場研究中心統計，本周賽馬實業收報39.26元，周漲幅達4.22%，跑贏上證指數4.95個百分點，周換手率為19.80%。股價距歷史最高41.19元僅有一步之遙，以2月25日收盤價計算，該股動態TTM市盈率為15.30倍，以最新2010年業績快報每股收益2.88元計算，市盈率為13.63倍，同時機構綜合預測2011年該股市盈率為12.49倍，2012年市盈率為12.44倍，公司業績穩定。

另外，從主力資金流向看，該股受到主力關注。統計顯示，該股本周共計流入568.484萬元。具體數據看，該股周一主力資金凈流入506.927萬元，周二主力資金凈流入-1522.42萬元，周三主力資金凈流入-279.783萬元，周四主力資金凈流入117.972萬元，周五主力資金凈流入1745.784萬元。

從分紅的角度看，公司自2003年以來每年均實施現金分紅方案，從公司三季度每股分未利潤6.0783元（2009年為4.2216元）預計，公司2010年度派現力度應不會少于2009年每10股派2元的方案。

水泥市場需求仍旺盛

2011年建材需求將穩定增長。業內人士指出，隨著城鎮化西進、區域振興戰略的實施、保障性住房建設的加快、建材下鄉政策推廣落實等積極因素的影響，2011年建材需求將穩定增長。

保障房、水利設施建設，以及建材下鄉等多重利好刺激，今年水泥市場需求仍將旺盛。分析師指出，以保障房建設為例，今年建設規劃1000萬套，按每套保障房建筑面積為60平方米，每平方米消耗水泥0.2噸，將帶來水泥需求量大約在1.2億噸。

再者，按今年一號文件，未來十年政府將投資約4萬億用于水利工程建設，每年的投資將達到4000億元（較2010年翻了一番），對水泥的需求將在2—3年內進入高峰。業內分析推算，按經驗來看，每億元投資消耗水泥大約2萬噸，4000億元帶來的水泥需求量也有接近8000萬噸。

正是在這種背景下，中國水泥協會秘書長孔祥忠不久前分析表示，雖然2010年水泥產量18.68億噸，又創了新高，但是，今年水泥市場需求仍保持旺盛，有可能接近21億噸，有望再創新高。

期待區域擴張

賽馬實業具有建材概念、CDM項目概念、陜甘寧概念和西部開發概念。公司大股東為寧夏建材集團，2009年中材股份（HK.1893)收購了中材集團所持寧夏建材49.94%股權實現100%控股，中國中材集團是中材股份的控股股東和實際控制人。因此，公司最終實際控制人為中材集團。

公司屬國內大型水泥企業，在寧夏的市場占有率約60％以上，區域內水泥產能的整合已見成效；2009年業績增長主要原因為國家擴大內需和西部大開發政策的逐步落實，區域水泥市場需求有所增加，公司水泥產品銷量和價格同比增加；2009年實際銷售水泥521.7萬噸，比計劃增長8.69%；2010年計劃產銷水泥670萬噸，實現營業收入21.82億元。2010年1-6月，公司銷售水泥266萬噸。

2011年2月24日公司公布2010年業績快報，公司2010年營業收入為242786.36萬元，比上年同期增長34.11%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為56177.65萬元，比上年同期增長26.33%。每股收益2.88元，上年同期為2.28元。每股凈資產13.30元，上年同期為10.60元。中銀國際在快報分析中表示，公司中長期來看，隨著水泥新增產能投放的減少以及西部大開發帶來的水泥需求的增加，寧夏地區的水泥供求關系將逐步呈現向好趨勢。維持對賽馬實業的“買入”評級。

長江證券認為賽馬實業業績符合預期，期待區域擴張。基于公司在寧夏地區價格控制能力以及未來向內蒙古市場拓展的空間，我們維持對公司的“推薦”評級。預計2011、2012年攤薄后的每股收益分別為2.93和3.39元，對應PE為12.3和10.6倍。在目前的水泥股估值中，2011年12.6倍相對是偏低的。

恒泰證券認為公司產能向區外擴張，產業將向縱深延伸。在賽馬吸收合并寧夏建材集團后，預計公司2011年每股收益為2.65元,目前所對應的動態市盈率為12.77倍，考慮公司未來兩年的成長性以及目前較低的估值，首次給予“買入”評級。

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