【水泥人網】價格回落幅度符合預期。一季度特別是春節后，受需求尚未恢復的影響，水泥價格出現季節性回落，月環比小幅小跌2%，幅度符合我們之前“淡季不淡”的預期。在需求仍在回升、新增供給較多的影響下，水泥價格壓力較大，至3月中旬之前仍將在底部徘徊。

預計水泥價格3月中旬后回升。我們認為，三月中旬之后氣溫回升、用工問題將逐漸緩解，需求全面復蘇，水泥價格將快速回升，預計全年平均價格同比將出現10%以上的漲幅。主要原因是今年新增需求將顯著大于新增供給，在邊際供求關系決定水泥即期價格的邏輯下，水泥價格保持高位運行概率較大。

邊際供求差擴大助推水泥價格。估計拉閘限電減少了2010年有效水泥產能1億～1.4億噸。我們在《建材行業2011年度投資策略：莫使金樽空對月》中做過測算，預計2011年水泥邊際供求差1.3億噸。因此，邊際供求差將替代拉閘限電，成為助推水泥價格上漲的主要因素。

全年水泥均價上漲10%概率大。假設全國各地水泥價格以目前價格持續到年末、以采集時點水泥價格同比漲跌幅的算術平均作為全年漲跌幅的數據，則可得出2011年水泥價格同比上漲10%的結論。特別是水泥邊際供求差較大（負值）的華東、華北和華南地區，在四季度旺季再次出現水泥價格大幅上漲的概率較大。

維持對水泥行業“強烈推薦”的評級。行業基本面持續改善和并購重組發生概率增大，提升了水泥行業整體的估值中樞。我們按盈利可能超預期、估值修復的邏輯，強烈推薦海螺水泥、冀東水泥；按區域內需求增長確定的邏輯，推薦天山水泥、青松建化、祁連山；按業績彈性大的邏輯，推薦華新水泥、同力水泥、江西水泥、福建水泥、塔牌集團。