? 冀東水泥正在馬不停蹄地改變戰略、擴張產能。

? 繼今年上半年公布一系列擴產計劃后，12月2日，冀東水泥宣布擬與山西卦山水泥共同組建冀東水泥交城有限責任公司，建設日產1800噸熟料及日產4500噸熟料水泥生產線項目，預計投資總額約為10億元。

? “三北”戰略生變

? 此前，冀東水泥的擴張基本上是遵循“三北”戰略進行，即通過一系列擴產計劃將華北、東北、西北納入自己的勢力版圖。

? 但今年以來，冀東水泥在東北的擴張計劃一度擱淺。

? 今年冀東水泥公布的一系列擴產計劃幾乎全部集中在華北和西北：3月，公司在四川省屏山縣籌備建設一條日產4500噸新型干法熟料水泥生產線帶純低溫余熱發電項目；6月，公司在重慶璧山縣建設二條日產4500噸新型干法熟料水泥生產線帶純低溫余熱發電項目，不久又擬向大同冀東水泥有限責任公司增加注冊資本人民幣2.6億元；8月，公司擬在內蒙古達茂旗獨家出資500萬元組建冀東水泥達茂旗有限責任公司，不久又公布在河北省淶水縣建設一條日產4500噸熟料帶純低溫余熱發電水泥生產線項目的計劃。
?
? 冀東水泥董秘張士江對本報記者表示：“今年公司將在過去三北戰略的基礎上，確定‘擴大既有區域優勢，拓展新的發展區域’的方針，穩健推進區域領先的發展戰略。”

? 但一位不愿意透露姓名的業內分析人士對記者表示：“盡管公司并未否定三北戰略，但事實證明，以冀東水泥的實力要想在廣袤的東北、華北、西北三北區域布點全線推進，難度實在太大。”

? 冀東水泥所謂的“區域領先”戰略，主要集中在兩個重點區域，一是京津冀地區環渤海經濟圈，其巨大經濟增長潛力，龐大的基礎建設投資將會拉動水泥需求；二是西部大開發帶動陜西、內蒙古、陜西經濟增長，大能源基地建設的啟動帶動水泥需求。

? 據統計，冀東水泥在華北地區的市場占有率已經達到30％以上，西北將成為其下一個搶占資源的重點區域，搶占西北市場的重點又落在山西。

? 中信建投高級分析師田東紅表示：“冀東水泥第四次在山西擴產，是為了加強原來的戰略布局，尤其是加強進軍西北市場。”

? 上述業內分析人士也表示，山西市場的戰略意義大于市場意義，因為山西是連接河北、內蒙、陜西的紐帶，2007年公司開始在山西建線開始了大規模建設的開端。我們判斷，公司山西市場的開拓，一則對山西的市場前景看好，二則山西是公司的市場空白，山西將河北、內蒙和陜西連成了一片。

? 擴張隱患

? 上述分析人士在一份研究報告中指出，假設目前在建產能在2009年全部投產，籌建產能在2010年全部投產，那么，冀東水泥2008年10月、2009、2010年產能分別為2731萬噸、5206萬噸、8611萬噸，很明顯，未來兩年是冀東水泥的產能高速擴張期，2010年產能將是當前的3.15倍。

? 在加速擴大產能同時，冀東水泥的業績漸現隱患。今年上半年冀東水泥的綜合毛利率為24.13％，同比減少2.72％。而同類企業祁連山、賽馬實業中期毛利率均上漲五六個百分點。

? 冀東水泥10月24日發布的三季報顯示，與年初相比，應收賬款增長105.46％，存貨增長48.77％、短期借款、應交稅費分別增長34.31％、68.13％，預付賬款、在建工程、工程物資均成倍以上增長，應付賬款增長50.27％。

? 對此，冀東水泥方面對記者解釋，主要是由于公司中標的重點工程項目增多，生產經營規模擴大以及原燃材料漲價影響。

? 根據wind數據顯示，2007年幾乎所有的水泥企業的資產負債率都在50％以上，而冀東水泥的資產負債率高于60％。

? 為解決資金問題，2007年5月冀東水泥計劃斥資50億元，投資11個水泥及關聯項目，其中30億元的資金通過定向增發不超過2.5億股股票解決。

? 1月2日，冀東水泥公告，中材集團或其所屬的上市公司將采用直接增資的方式對冀東水泥控股股東冀東水泥集團實現控股，同時用3年時間，投入資金不少于130億元。

? 但到目前為止，中材集團注資計劃尚未有任何實質進展。

? 此外，冀東水泥新項目的盈利前景并不非常明朗。

? 冀東水泥此次再度對山西市場“慷慨解囊”，市場人士認為主要原因在于山西市場前景良好，加上西省水泥行業效益長期低下，繼續淘汰落后產能。

? 但上述業內分析人士表示，小企業與大企業在博弈的過程將會是艱巨復雜的，冀東水泥未來兩年在山西的盈利狀況他們持審慎態度。

? 而冀東水泥另一投資重點區域內蒙古和陜西則供需關系存在隱憂。根據內蒙古自治區經委的統計，內蒙水泥需求增長率波動非常大，而目前整體經濟處于下滑趨勢；陜西境內新項目的產能如果在2010年達產，則凈新增有效產能1720萬噸，如果要實現區域內供需平衡，相當于2010年市場需求的復合增長率必須達到16％。上述人士認為，16％的復合增速是比較難以保證的。