??? 投資要點：非定向主要用于生產線和余熱發電項目建設。華新水泥于2009年3月14日公告，公司擬非公開發行不超過2億股，募集資金總額不超過40億元，發行價格為不低于公司第五屆董事會第三十四次會議決議公告前20個交易日公司股票交易均價的90%，即不低于20.73元/股。發行對象為不超過10名特定對象，上述10名特定對象包括公司前20名的原股東、證券投資基金管理公司、證券公司等法人、自然人或其他合法投資組織。本次募集資金主要用于11條熟料生產線和2個余熱發電項目。

增發有利于進一步完善“十字”戰略布局。公司新增產能主要為湖北3條、四川2條、重慶1條、湖南3條、云南1條、西藏1條，若增發項目全部投產可新增熟料產能1308.8萬噸，折合水泥產能約1700萬噸。公司目前擁有熟料產能約為2050萬噸，折合水泥產能約為3000萬噸。公司目前在建生產線八條，考慮到生產線投產的時間因素，09年將新增熟料產能約1000萬噸，水泥銷量達到3500萬噸。若增發成功，增發項目在10年底前投產，將新增熟料產能800萬噸，水泥產能達到5000萬噸。同時從新增生產線情況來看，公司正在逐漸調整生產線布局，向盈利狀況相對較好區域輻射，包括湖北省內的鄂北、鄂西地區，以及外省的川渝、西藏、云南地區。

增發有利于公司市場整合，維持“增持”評級。公司此次議案預計將在09年內完成，短期攤薄盈利，按照增發2億股計算，將使公司股本增加至6.04億，按照之前的盈利預測將使得09年EPS攤薄至0.8元/股。我們認為，此次增發將有利于公司整合區域市場，提高市場控制力，降低資產負債率減少財務費用支出，同時余熱發電還將使得公司成本下降，預計對09年四季度業績有一定提升，但主要貢獻體現在10年，若09年增發成功我們預計公司09、10年攤薄EPS為0.9、1.5元/股。若增發方案不通過，可能會使得公司面臨較大資金壓力，生產線投產可能延期，此方案是否能實現還需經股東會、證監會、商務部審核，仍存在一定不確定性，因此我們暫不調整盈利預測。