??? 盡管08年宏觀經(jīng)濟面對復(fù)雜局面，水泥行業(yè)也受到經(jīng)濟下行帶來的沖擊。但山水水泥(0691.HK)在08年憑借其在山東較強的控制能力，抓住該區(qū)域落后產(chǎn)能淘汰的機遇，適時提高產(chǎn)品銷售價格，并通過建設(shè)余熱發(fā)電工程、高壓變頻改造、深化基礎(chǔ)管理等成本節(jié)約措施，緩解煤、電價格上漲帶來的成本壓力，集團水泥熟料產(chǎn)銷量、營業(yè)收入和利潤實現(xiàn)較大幅度增長，創(chuàng)歷史最高水平。公司08年在建的生產(chǎn)線將在09年陸續(xù)投產(chǎn)，熟料、水泥產(chǎn)能將進一步擴大。另外，山東、遼寧兩省的落后水泥產(chǎn)能將在今年進入全面淘汰階段，山水水泥將借此機會進一步鞏固其在此區(qū)域的控制地位，公司有望繼續(xù)保持08年產(chǎn)銷兩旺的勢頭。全行業(yè)面臨景氣度下滑風(fēng)險，公司規(guī)模、技術(shù)、管理等優(yōu)勢將全面體現(xiàn)，有助于其兼并重組計劃的繼續(xù)推進，伴隨著其市場份額的逐漸擴大，競爭能力將得以進一步的提升。

??? 事件：

??? 山水水泥周五公布，截至2008年12月31日止年度，集團營業(yè)收入約為人民幣75.01億元，較2007年度上升81%；公司股東權(quán)益持有人本年度凈利潤約為人民幣5.39億元，較2007年度上升154%；每股盈利人民幣0.23元；擬每股分配股息港幣0.076元。

??? 點評：

??? 受益山東省區(qū)域控制地位，兩專銷售策略大幅提高銷量。08年山東省內(nèi)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)改善，落后產(chǎn)能的積極淘汰使得供求關(guān)系趨好，公司大幅將平均銷售單價提高至233.0元，同比增長27.2%。并且公司繼續(xù)實施城市專業(yè)化和農(nóng)村專賣店“兩專”銷售策略，使得產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大幅度增長，公司水泥銷量2,511.2萬噸，同比增長45.7%。熟料銷量546.6萬噸，同比增長21.2%。伴隨著08年投資的生產(chǎn)線于09年陸續(xù)投產(chǎn)，而山東、遼寧等公司區(qū)域優(yōu)勢明顯地區(qū)的落后產(chǎn)能將全面淘汰，公司在該區(qū)域的價格話語權(quán)將繼續(xù)體現(xiàn)，山水水泥有望持續(xù)08年銷量強勁增長的勢頭。

??? 系統(tǒng)整合收購企業(yè)提高集團整體運行質(zhì)量及經(jīng)濟效益。報告期內(nèi)，公司對07年末收購的遼寧和山東等5家企業(yè)的生產(chǎn)、運營以及管理進行了系統(tǒng)性的整合，大幅度改善其生產(chǎn)流程以及經(jīng)濟效益，使其迅速地納入集團整體戰(zhàn)略布局和市場統(tǒng)籌之中，打開并鞏固了集團在山東東部以及東北的市場。08年該五家水泥生產(chǎn)企業(yè)運轉(zhuǎn)良好，使集團各項主要經(jīng)濟技術(shù)指標均有大幅提升。09年起的兩年，集團將在山東將遵循“重組并購為主、適度新建為輔”原則，向山東南部、蘇北皖北以及山東北部、河北南部輻射；在遼寧圍繞政府“五點一線”發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)其并購擴張之路，進一步提升市場話語權(quán)。

??? 余熱發(fā)電、高壓變頻等措施有效控制成本。截至報告期末，余熱發(fā)電總發(fā)電量為4.63億度，節(jié)約電費人民幣0.35元/度，降低熟料成本約人民幣16,390萬元。風(fēng)機高壓變頻改造總裝機功率累計達66,710千瓦，平均節(jié)電率達21.6%，節(jié)約成本約人民幣5,383萬元。有效緩解了煤價上升給生產(chǎn)成本帶來的壓力。09年煤炭價格較去年同期將有所回落，而公司08年開工的余熱發(fā)電項目將于09年投產(chǎn)，新增余熱發(fā)電能力67,500千瓦，成本壓力將得到進一步緩解。

??? 加大水泥主業(yè)項目建設(shè)投資力度。公司08年在山東、遼寧兩省完成項目投資20億元，有2條日產(chǎn)4,000噸的熟料生產(chǎn)線，1條水泥粉磨線，以及1套余熱發(fā)電機組按期建成投入運行，另有3條日產(chǎn)分別為4,000噸、4,600噸、5,000噸的熟料生產(chǎn)線，8條水泥粉磨線，以及5套余熱發(fā)電機組已經(jīng)建成或者在建。新建產(chǎn)能繼續(xù)鞏固了公司在山東、遼寧兩省水泥行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位，完善其控制礦山資源和終端市場的布局。08年已開工熟料生產(chǎn)線（含余熱發(fā)電）和水泥生產(chǎn)線將在09年全部投產(chǎn)，全年預(yù)計新增熟料產(chǎn)能435萬噸、水泥產(chǎn)能1,245萬噸，新增余熱發(fā)電能力67,500千瓦。2009年，公司將繼續(xù)采取“在有資源的地方建設(shè)熟料基地、在有市場的地方建設(shè)水泥粉磨站”的原則，山東和遼寧省產(chǎn)業(yè)布局將得到完善，從而進一步增強區(qū)域控制能力。