??? 賽馬實業2009 年一季度實現營業收入1.51 億元，同比增長95%；實現營業利潤2208 萬元(上年同期為-2226 萬元)；實現歸屬母公司所有者的凈利潤2466 萬元，每股收益為0.13 元(上年同期為-0.07 元)。

目前公司所在寧夏區域價格狀況喜人，水泥價格遠遠高于去年同期水平，水泥綜合毛利率達到了40%；同時公司水泥銷量也有大幅增長(寧夏區域09 年1 季度水泥產量同比增長48.4%)，使收入和利潤均大幅增加。從最新的價格數據看，寧夏水泥價格還有上漲跡象。

往年公司所在區域第四季度和第一季度為銷售淡季，一般很難對全年業績有利潤貢獻。08 年第四季度和09 年第一季度則一改常態，公司08 年第四季度貢獻了0.42 元的每股收益，占全年利潤的30%，09 年第一季度繼續維持了良好的經營狀況。公司一季度每股經營活動現金流量凈額達到0.31 元，顯現公司非常健康的經營狀況。

賽馬實業的水泥主要用于基建建設，應用于房地產領域的比重很小，由于寧夏區域固定資產投資增速超過40%，明顯高于國內其它地區，以致區域水泥市場保持旺盛態勢。未來國家加大基建投資和寧東能源基地的加速建設，寧夏區域仍有望能保持固定資產投資的高速增長。

大型建材央企中材股份通過控制公司大股東寧夏建材從而成為公司的實際控制人， 規劃了賽馬實業的發展目標：到2010 年水泥生產能力達到1500 萬噸。賽馬實業目前擁有570 萬噸水泥的生產能力，占寧夏總產能的50％以上，全區85％的新型干法產能被公司所控制。由于寧夏市場空間有限，要實現發展目標，賽馬實業必須將水泥產業擴展到寧夏區域以外。2008 年公司已經在甘肅、青海兩地進行了水泥產能布局，目前公司還計劃在毗鄰寧夏的內蒙古烏海市新建一條2500T/D 的水泥生產線。

公司2009 年計劃銷售水泥480 萬噸。我們預測公司09 年和10年EPS 分別為1.75 元和2.13 元，目前市盈率16.5 倍，維持“買入”評級。