??? 受投資持續拉動和樓市回暖的積極影響，4月份水泥生產繼續保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。全國水泥價格已出現回升態勢，若房地產投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強心針

中信建投證券研究發展部? 韓梅 田東紅

今年1－4月份，我國完成城鎮固定資產投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個百分點，環比增速提高1.9個百分點，繼續保持快速增長。受投資持續拉動和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環比增長20.24%。

整體來看，全國水泥價格已出現回升態勢，特別是一路下跌的華東地區也已經企穩，若占水泥需求30%以上的房地產投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強心針。水泥板塊迎來投資機會。

固定資產投資增速加快

今年1－4月份，我國完成城鎮固定資產投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個百分點，環比增速提高1.9個百分點，繼續保持快速增長。

從施工和新開工項目情況看，我國累計施工項目172473個，同比增加34597個；施工項目計劃總投資248893億元，同比增長29.8%；新開工項目86420個，同比增加26744個；新開工項目計劃總投資36797億元，同比增長90.7%。

1－4月，全國完成房地產開發投資7290億元，同比增長4.9%，增幅比1－3月提高0.8個百分點，比去年同期回落27.2個百分點。其中，商品住宅完成投資5114億元，同比增長3.4%，比1－3月提高0.2個百分點，比去年同期回落31.8個百分點，占房地產開發投資的比重為70.2%。地產投資在政策暖風頻吹之下隱現復蘇態勢。

產量初具旺季特征

受投資持續拉動和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環比增長20.24%。水泥生產繼續保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。

分地區來看，西南和西北地區的水泥產量累計增幅分別為27.8%和23.1%，繼續保持高增長態勢。中南和東北地區的水泥產量增幅分別為18.7%和16.6%，市場持續上升。華北和華東地區的水泥產量增幅為7.1%和4.8%，延續低速增長局面。

今年一季度，全國水泥固定資產投資233.97億元，比去年同期增長了110.45%。高達三位數的增幅使我們在樂觀看好水泥市場未來的同時也多了一份隱憂。

分地區來看，水泥固定資產投資增速較高的地區主要是西北和西南地區，其中寧夏增速為1878.9%，為全國第一，其次為青海、內蒙古、四川、重慶等地。在這些地區，水泥行業過高的利潤吸引了大量的本地和外地資本。區域高企的價格能否繼續維持還得看基建投資項目能否及時展開，短期看這些地區的水泥市場前景仍然不錯。東部地區的水泥固定資產投資增速較慢，如果這些地區的房地產市場能夠企穩恢復的話，那么這些地區的水泥產品的提價意愿會更強。

水泥板塊迎來投資機會

今年水泥市場的需求遠超預期，但市場價格卻沒有再現去年同期的風采，主要是市場供給壓力所致——去年水泥新增產能過大，盡管市場需求有了較大增長，但水泥的供給量增長過快，為了保市場份額，企業不敢輕易提價。

整體來看，全國水泥價格出現回升態勢，特別是一路下跌的華東地區也已經企穩，若占水泥需求30%以上的房地產投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強心針。

值得注意的是，一年來一直處于高價位的四川水泥市場，由于面臨外地水泥進入量過大以及本地企業產能今年將陸續投放市場的影響，進入5月份后，水泥價格頂部被提前擊穿。未來中西部水泥價格變化仍要看地區水泥供需的力量對比情況。

從近期走勢來看(4月14日－5月14日)，水泥板塊整體漲幅為12.6%，沒有超越大盤21.3%的漲幅。我們認為目前水泥行業整體景氣度向好，2009年21倍的PE估值并不算高。水泥板塊短期沒有走贏大盤是因為市場資金主要流向估值偏低的銀行、地產等大盤股。但基于我們對整個水泥行業盈利水平在2009年還會有明顯提高的判斷，我們認為該板塊目前在估值上仍有吸引力，維持“增持”評級。尤其是下半年，如果水泥價格大范圍上漲的話，水泥企業的業績可能會超過市場預期。整體來看，近一個月表現較好的水泥個股主要是受概念和題材炒作的基本面較差的水泥股，投資者希望獲得一些借題材炒作帶來的短期收益。

我們仍然維持前期在年報綜述中的觀點。投資者要關注行業內全國性的龍頭公司，規模布局可使其享受到行業復蘇過程中高于同業的收益，特別是東部房地產市場復蘇后對于已處于價格谷底的水泥企業而言可能會有更多的提升空間。

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