??? 海螺水泥[0.00 0.00%](600585)正面臨轉(zhuǎn)型的陣痛期，因?yàn)樵谒喈a(chǎn)能面臨全國(guó)范圍內(nèi)過(guò)剩的環(huán)境中，海螺選擇了逆勢(shì)擴(kuò)張。2009、2010年兩年間，海螺將突破“T”字型戰(zhàn)略，深入中西部開辟10條新線，僅今年就有4條中西部地區(qū)的新線投產(chǎn)。海螺水泥因此將面對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線毛利水平偏低，高毛利生產(chǎn)線尚不能貢獻(xiàn)利潤(rùn)的青黃不接的轉(zhuǎn)型期。

不過(guò)，隨著東南部房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，海螺水泥毛利率正逐步回升，公司的銷量和盈利好于預(yù)期。

??? 基建地產(chǎn)項(xiàng)目助推

??? “很多項(xiàng)目現(xiàn)在仍然處于前期征地階段”郭景彬表示，雖然2009年眾多的水泥企業(yè)期待通過(guò)基礎(chǔ)建設(shè)拉動(dòng)水泥需求，但從目前的狀況來(lái)看基建對(duì)水泥需求的拉動(dòng)依然不明顯。據(jù)了解，正在運(yùn)行中的大多數(shù)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目是去年就已開工的延續(xù)項(xiàng)目，而更多的新增項(xiàng)目至少要到今年下半年才會(huì)體現(xiàn)出水泥需求。

然而，全國(guó)范圍內(nèi)的房地產(chǎn)小陽(yáng)春則成為了2009年開年至今水泥市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。水泥企業(yè)希望，下游房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售的量?jī)r(jià)齊升，直接帶動(dòng)新開工面積的上升。實(shí)際上，各地的房地產(chǎn)商也確實(shí)開始了拿地大戰(zhàn)。北京拿地成本甚至重回2007年高位。5月下旬，富力地產(chǎn)[16.40 -1.32%]以15000元/平方米的樓盤單價(jià)競(jìng)得廣渠門外10號(hào)地，刷新了北京市場(chǎng)在2007年創(chuàng)下的樓面地價(jià)紀(jì)錄。住宅類用地整體樓面均價(jià)3823元/平方米，已高于2007年3467元/平方米的地價(jià)水平。

中國(guó)證券報(bào)記者從海螺水泥了解到，僅以公司本部所在地蕪湖為例。從2008年四季度以來(lái)，蕪湖當(dāng)?shù)匾呀?jīng)有7-8個(gè)月沒(méi)有一宗土地完成出讓，而就在最近的1-2個(gè)月，當(dāng)?shù)鼐屯瓿闪?宗土地出讓案。

“這些新開工項(xiàng)目將逐步影響公司下半年乃至以后的業(yè)績(jī)，但這些變化都是漸進(jìn)的，不會(huì)一下子反映在公司的利潤(rùn)中”郭景彬分析，目前國(guó)內(nèi)一線城市的房地產(chǎn)新開工情況要劣于二三線城市，而東部地區(qū)房地產(chǎn)的復(fù)蘇則要明顯于西部，而今后受地產(chǎn)拉動(dòng)的水泥需求也會(huì)呈現(xiàn)這樣的布局。

至于國(guó)務(wù)院5月27日公布了將普通商品住房項(xiàng)目投資的最低資本金比例從35%調(diào)低至20%的政策，郭景彬認(rèn)為，這主要反映的是國(guó)家的政策取向，對(duì)水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)是長(zhǎng)期利好，而短期內(nèi)還未感受到政策的影響。

??? 西部毛利下滑無(wú)礙擴(kuò)張

??? 作為今年海螺水泥發(fā)展的主要方向，2009-2010年公司在西部將有10條日產(chǎn)5000噸的生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)。其中，2009年底將有甘肅平?jīng)?、四川達(dá)州、廣元及重慶4條日產(chǎn)5000噸熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)；2010年將有貴州3條日產(chǎn)5000噸熟料生產(chǎn)線、陜西3條日產(chǎn)5000噸熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)。分析人士預(yù)計(jì)，到2010年公司在西部市場(chǎng)將達(dá)到1500萬(wàn)噸的水泥銷售，水泥銷量占比將達(dá)10%左右。

然而，中西部地區(qū)，尤其是水泥利潤(rùn)一直頗高的四川地區(qū)的水泥價(jià)格已經(jīng)開始出現(xiàn)了下滑。從5月上旬開始，成都地區(qū)水泥價(jià)格從4月份的520元/噸降至470元/噸，同環(huán)比降幅分別為7.84%和9.62%。5月下旬該地區(qū)價(jià)格進(jìn)一步下滑，每噸又下降了20元。業(yè)界驚呼——四川水泥市場(chǎng)高毛利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)隨著川內(nèi)新線的投產(chǎn)，四川水泥價(jià)格將繼續(xù)承壓。

對(duì)此，外界對(duì)2009年底即將投產(chǎn)的海螺四川達(dá)州項(xiàng)目的盈利前景產(chǎn)生疑慮。而郭景彬直言，在全國(guó)熟料生產(chǎn)的落后產(chǎn)能沒(méi)有淘汰結(jié)束之前，水泥行業(yè)的高毛利本來(lái)就是不正常的，所以四川水泥價(jià)格的回落是正常的。他認(rèn)為，中西部水泥利潤(rùn)的縮水并不會(huì)阻礙海螺在這部分地區(qū)的新建擴(kuò)張步伐。

??? 毛利率逐季回升

??? “海螺的要害在東部地區(qū)的產(chǎn)能過(guò)分集中，2009年的日子肯定不好過(guò)。”早在2008年底，就有行業(yè)人士將海螺把觸角伸向中西部地區(qū)定位于“無(wú)奈之舉”，并認(rèn)為，在公司中西部產(chǎn)能釋放前的空擋期將是海螺需要“抗”過(guò)的陣痛期。

實(shí)際上，公司的一季報(bào)似乎也印證了行業(yè)人士的判斷。2009年海螺水泥的一季報(bào)顯示，公司完成營(yíng)業(yè)收入51.45億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.08億元，同比下滑9.05%，每股收益0.23元，同比下滑20.69%。

這一低迷的情況有望在二季度逐漸好轉(zhuǎn)。公司執(zhí)行董事郭景彬表示，從目前的勢(shì)頭來(lái)看，二季度的經(jīng)營(yíng)情況肯定比一季度要好。據(jù)了解，4月、5月海螺的月度水泥銷售量都超過(guò)1000萬(wàn)噸，而一季度公司的水泥銷量則共計(jì)2400萬(wàn)噸，照目前的勢(shì)頭第二季度海螺的水泥銷量將鐵定超過(guò)3000萬(wàn)噸。

銷售量提升的同時(shí)，公司第二季度的盈利水平也會(huì)比一季度有所提升。海螺方面介紹，由于2008年第四季度廣東、廣西受到房地產(chǎn)影響較大，水泥價(jià)格已經(jīng)率先見(jiàn)底，如今房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)，再加上廣東地區(qū)的基建較2008年有所增加，兩地的水泥價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回升。

數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)字顯示，從4月下旬開始，廣州市水泥價(jià)格已經(jīng)從315元/噸的低谷上漲至5月底的330元/噸。另外，煤炭?jī)r(jià)格也出現(xiàn)了下降。海螺水泥6月份的用煤成本已降至520元/噸以下(不含稅)，而年初公司的用煤成本則在660元/噸(不含稅)。受到上述因素的影響，海螺水泥一季度的噸水泥毛利為46元，而二季度公司的這一指標(biāo)已經(jīng)提升至了55-60元。

公司經(jīng)營(yíng)的這一變化，印證了年初時(shí)郭景彬的判斷。當(dāng)時(shí)，他對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示從時(shí)間點(diǎn)及具體需求增速看，2009年上半年需求增長(zhǎng)偏弱；到了下半年由于基建拉動(dòng)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，水泥需求增速加快。相比需求的前低后高，供給面則呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的跟蹤，2009年的新增產(chǎn)能釋放將主要集中在上半年，而下半年的投產(chǎn)項(xiàng)目則會(huì)逐漸減少。

由此，郭景彬判斷，新增需求量逐漸攀升，新增供給量逐漸下滑，今年年中左右水泥行業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

“海螺二季度的經(jīng)營(yíng)情況實(shí)際上比我們想像中的樂(lè)觀，我們已經(jīng)調(diào)高了公司全年的銷量及盈利的預(yù)期。”有券商人士認(rèn)為，雖然水泥行業(yè)的整體利潤(rùn)率依然難稱理想，但在這樣的大勢(shì)下海螺的表現(xiàn)實(shí)際上比外界期待的樂(lè)觀。