??? 今年前5個(gè)月水泥產(chǎn)銷量達(dá)到兩位數(shù)高增長，且增速環(huán)比提高。考慮到下半年房地產(chǎn)業(yè)投資可能進(jìn)一步回暖，同時(shí)政府的基建效應(yīng)持續(xù)，預(yù)計(jì)全年水泥需求增長將保持兩位數(shù)以上。雖然需求高增長，但由于供給壓力較大，因此水泥行業(yè)的產(chǎn)能利用率尚不高。截止到2008年末，全國水泥產(chǎn)能約17億噸，根據(jù)產(chǎn)量計(jì)算，2008年全年產(chǎn)能利用率約為81%。2009年預(yù)計(jì)新增水泥產(chǎn)能約2.4億噸，假設(shè)新增產(chǎn)能均勻分布在每個(gè)月，且不考慮落后產(chǎn)能的淘汰（淘汰空間已不大），則2009年前5個(gè)月的產(chǎn)能利用率約為76%。從單月產(chǎn)能利用率來看，5月份產(chǎn)能利用率約為88%。而5月全國各個(gè)地區(qū)均已進(jìn)入旺季，滿負(fù)荷生產(chǎn)的話產(chǎn)能利用率可達(dá)100%，相對來說88%的單月產(chǎn)能利用率并不高。我們認(rèn)為，不高的產(chǎn)能利用率將限制水泥價(jià)格上漲空間。

考慮到第三季度煤炭價(jià)格有較大概率上漲，而目前水泥行業(yè)的產(chǎn)能利用率尚較低，尤其是華東、華南等供給壓力較大的地區(qū)，潛在產(chǎn)能巨大，企業(yè)無法輕易提價(jià)。因此一旦煤價(jià)上漲，水泥企業(yè)將較難轉(zhuǎn)嫁成本上漲，預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)上漲將侵蝕水泥行業(yè)的利潤。即所謂增量不增利狀況，我們維持水泥行業(yè)“中立”的投資評級。