??? 房地產(chǎn)投資回暖是水泥行業(yè)下半年最大的看點;

對2009全年和上、下半年的新增供給、需求進行測算;從不同角度考察區(qū)域景氣度投資要點:

上半年運行回顧:復蘇路上,價量齊升。2009年1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)同比增長32.9%,在固定資產(chǎn)投資拉動下,水泥需求呈現(xiàn)恢復性上漲,2009年1-5月水泥產(chǎn)量為5.73億噸,同比增長13.3%。伴隨著需求的恢復和旺季的來臨,水泥價格從3月份觸底反彈,5月份P.O42.5水泥價格為321元/噸,同比上漲3.1%,而同期秦皇島山西優(yōu)混煤炭價格同比下降10.3%。水泥-煤炭價格差的增長將在2季度行業(yè)業(yè)績中有所表現(xiàn),毛利率將環(huán)比上漲,預測漲幅為2%-3%。

供需展望:下半年優(yōu)于上半年。從消化庫存-購置土地-動工開發(fā)的地產(chǎn)行業(yè)運行鏈條來看,目前前兩個環(huán)節(jié)已經(jīng)先后啟動。預計下半年商品房新開工面積將見底回升并逐漸走好,帶動房地產(chǎn)開發(fā)投資向上運行。屆時,地產(chǎn)這一塊短板補足,對水泥行業(yè)的影響從拖累變?yōu)槔瓌?是水泥行業(yè)下半年最大的看點。我們將2009年房地產(chǎn)投資增速中性預期從零增長調(diào)整為15%。2009上半年新增供給大于新增需求4667萬噸;下半年在基建規(guī)模化啟動和房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)暖的共同作用下,新增供給小于新增需求5789萬噸;全年新增供給小于新增需求1122萬噸,供需關(guān)系趨于改善。

區(qū)域景氣展望。從水泥即時需求、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、水泥行業(yè)投資和落后產(chǎn)能淘汰5個角度考量對比,正面影響多次涉及到的省份包括廣東、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅,涵蓋的受益公司包括塔牌集團、亞泰集團、賽馬實業(yè)和祁連山。

投資策略。前期配套資金不足的基建投資有望在下半年加速啟動,東部地區(qū)由于地方政府資金配套實力強和民間資金活躍,有望獲得超預期表現(xiàn)。從基建投資受益角度,建議關(guān)注全國龍頭組合-海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。從房地產(chǎn)投資復蘇角度,建議關(guān)注海螺水泥和塔牌集團。結(jié)合區(qū)域景氣、估值和主題投資,天相水泥行業(yè)給出的2009下半年水泥股推薦組合為亞泰集團、塔牌集團、祁連山、賽馬實業(yè)、海螺水泥和冀東水泥。天相投資顧問有限公司