??? 國泰君安28日發布華新水泥（600801.sh）中報點評，維持“謹慎增持”評級，具體分析如下：

??? 2009 上半年實現收入32 億、同增16%，凈利潤2 億、同增4%，EPS0.49 元。第2 季度實現收入19 億（占上半年收入59%）、同增11%，凈利潤1.7 億（占上半年凈利潤85%）、同增4%，EPS0.42 元。

??? 2009 上半年襄樊二期4000t/d、秭歸4000t/d 生產線建成投產，共實現水泥及熟料銷量1136 萬噸、比上年同期增加48 萬噸、增幅為4.4%，噸水泥平均售價248元（不含稅）、比上年同期增加13 元。

??? 上半年公司毛利率22%、同比增加0.5 個百分點，水泥毛利率22.7%、同比增加1.7 個百分點，混凝土毛利率增加1 個百分點。第2 季度毛利率24.1%、同比增加1.8 個百分點、環比1 季度增加5 個百分點。

??? 水泥及熟料板塊中32.5 級水泥收入下降0.5%，毛利率25.6%、同比下降0.6個百分點；42.5 級水泥收入增加29%，毛利率21%、同比增加5.5 個百分點。熟料收入下降44%，毛利率下降13 個百分點。

??? 上半年三項費用率同比下降0.1 個百分點：營業費用下降0.2%、費用率下降0.9 個百分點，管理費用增加20%、費用率增加0.2 個百分點，財務費用增加37%、費用率上升0.6 個百分點。

??? 上半年營業外收入同比下降15%、主要因1 季度同比下降所致，營業外收入占利潤 總額比由上年23%下降至16%、同比下降7 個百分點。所得稅同比增加421%、所得稅率同比增加12 個百分點。

??? 預期2009-10 年EPS1.38、1.18 元（攤薄后），凈利潤同增21%、28%，增發攤薄后估值不算便宜、但鑒于公司優秀管理團隊和能力，仍維持“謹慎增持”評級。價值趨向取決于水泥價格和大盤流動性。???

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