??? 在高淳陶瓷[25.08 -2.26%](600562.SH)連拉11個(gè)漲停，締造了本輪行情中最令人心動(dòng)的造富神話之后，同為陶瓷股的*ST唐陶[7.50 -0.92%](000856.SZ)在隨后同樣宣告因?yàn)橹卮笾亟M事項(xiàng)停牌，這曾引起了股市的諸般美妙遐想。

??? 但是，在停牌前以及復(fù)牌后分別錄得兩個(gè)、三個(gè)幅度為5%的漲停后，*ST唐陶便將其投資者置于空前的焦慮之中：其自7月22日創(chuàng)出本輪反彈高點(diǎn)9.78元后便掉頭下跌，截至8月4日收盤，跌幅達(dá)22.70%，將其前面的漲停成果盡數(shù)吞噬。

??? 國(guó)內(nèi)某券商投行部高層對(duì)記者表示，*ST唐陶復(fù)牌后跌勢(shì)來(lái)自其不斷爆出的巨額銀行貸款、中報(bào)不利等壞消息。而冀東水泥[16.40 1.17%]集團(tuán)的接盤是政府撮合的結(jié)果，由此引發(fā)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題等尚存變數(shù)。

??? 關(guān)聯(lián)交易

??? 7月17日，*ST唐陶公布了重組方案，冀東水泥集團(tuán)旗下的裝備制造及工程承包板塊將裝入*ST唐陶。

??? 議案顯示，擬置入資產(chǎn)為冀東水泥集團(tuán)合法擁有的唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司100%股權(quán)、唐山盾石建筑工程有限責(zé)任公司100%股權(quán)、唐山盾石筑爐工程有限責(zé)任公司100%股權(quán)和唐山盾石電氣有限責(zé)任公司51%股權(quán)。

??? 若重組完成后，*ST唐陶將變身水泥裝備制造及水泥生產(chǎn)線承建公司，冀東水泥集團(tuán)也將在冀東水泥(000401.SZ)外擁有第二家上市公司。

??? 本次交易后，上市公司在業(yè)務(wù)上不會(huì)存在與冀東集團(tuán)下屬板塊企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但與冀東集團(tuán)下屬企業(yè)尤其是上市公司——冀東水泥之間將存在一定的關(guān)聯(lián)交易。

??? 記者翻閱冀東水泥(000401.SZ)2008年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，盾石機(jī)械、盾石建筑、盾石筑爐和盾石電氣均是上市公司冀東水泥的關(guān)聯(lián)方，其中，冀東水泥在2008年度向盾石機(jī)械購(gòu)買設(shè)備或備件1.8億元，占同類交易金額的12.33%，接受盾石建筑工程勞務(wù)金額達(dá)1.1億元，占同類交易金額的67.39%。

??? 該次交易的財(cái)務(wù)顧問(wèn)民生證券制作的重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案中，援引了冀東集團(tuán)為此承諾的“獨(dú)立性”。

??? 但在上述投行部高層看來(lái)，擬置入的資產(chǎn)是為上市公司冀東水泥的主業(yè)提供配套服務(wù)的，因此其獨(dú)立性天然就有問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)各集團(tuán)公司“為主業(yè)提供配套服務(wù)的”業(yè)務(wù)紛紛被注入上市公司之際，冀東集團(tuán)的相關(guān)業(yè)務(wù)卻要另起爐灶借殼上市，足見政府為救贖*ST唐陶“用心良苦”。

??? 借殼之路

??? 對(duì)*ST唐陶的救贖并非僅僅自參與重組起，在其走向沒(méi)落的過(guò)程中，位于唐山市的諸多國(guó)企就曾多次施以援手。

??? 8月1日，*ST唐陶公告稱，公司于7月30日收到唐山市中院的民事判決書，判決公司償還工行唐山西缸窯支行借款本金1.53億元及利息7958萬(wàn)元，并由相關(guān)借款擔(dān)保人承擔(dān)連帶清償責(zé)任。記者注意到，上述借款擔(dān)保人包括唐山華新紡織集團(tuán)、開灤(集團(tuán))、唐山鋼鐵集團(tuán)以及本次重組的主角冀東水泥集團(tuán)，囊括了唐山多數(shù)實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)。

??? 盡管在發(fā)展過(guò)程中多次獲得援助，但*ST唐陶的經(jīng)營(yíng)仍是每況愈下。

??? 7月23日，*ST唐陶發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司09年1-6月每股收益約-0.11元，與上年同比減虧42.51%的主要原因?yàn)楣究毓勺庸救A美陶瓷出售持有無(wú)限售條件股份，增加投資收益約1600萬(wàn)元所致。

??? 在*ST唐陶走向沒(méi)落之際，原來(lái)唐山陶瓷上市時(shí)撇下的一塊資產(chǎn)，經(jīng)職工改制后成為如今的高壓電瓷廠，知情人士稱，這家同樣位于缸窯路的公司年稅后利潤(rùn)高達(dá)五六千萬(wàn)，而原來(lái)曾為唐山陶瓷提供“草包”的惠達(dá)陶瓷，則從原來(lái)寂寂無(wú)名的小廠發(fā)展為如今的行業(yè)旗艦。

??? *ST唐陶一位人士表示，政府一度想讓惠達(dá)陶瓷接手ST唐陶，但考慮到債務(wù)和人員包袱等問(wèn)題，惠達(dá)陶瓷堅(jiān)決不接：截至2008年12月31日，公司總資產(chǎn)為9.59億元，但負(fù)債總額卻高達(dá)8.8億元。

??? 2008年11月13日，唐山陶瓷發(fā)布公告稱，擬由中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)對(duì)公司進(jìn)行重大重組，完成借殼上市。但僅僅過(guò)了24小時(shí)，唐山陶瓷突然表示終止重組，這段“姻緣”最后無(wú)疾而終。

??? 對(duì)于此次重組的快速夭折，外界普遍認(rèn)為，是唐山陶瓷巨大的債務(wù)包袱讓國(guó)機(jī)集團(tuán)最終卻步。

??? 但接近公司高層的人士對(duì)記者表示，形勢(shì)在24小時(shí)內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的主要原因是，唐山市政府臨時(shí)提出兩個(gè)附加條件，一是注冊(cè)地不能遷，二是上市公司須將以后募集資金額的60%留在唐山。

??? 與“燙手山芋”的接盤者國(guó)機(jī)集團(tuán)失之交臂后，依循上述條件，唐山國(guó)資委遂將目光對(duì)準(zhǔn)了位于唐山市的國(guó)有企業(yè)，經(jīng)過(guò)遴選比較，最終圈定冀東水泥集團(tuán)入主。

??? 上述投行高層表示，資產(chǎn)置換之外，唐山陶瓷現(xiàn)有資產(chǎn)不足以安置其職工，如何推進(jìn)重組事宜，將考驗(yàn)地方政府的智慧。從目前情況看，如河北另兩家上市公司*ST寶碩[6.75 -0.30%](600155.SH)、ST金化[6.45 2.38%](600722.SH)那樣進(jìn)行破產(chǎn)重整或不失為一種選擇。