【水泥人網】投資邏輯：目前，影響我國水泥行業景氣度的決定性因素主要包括三方面：供給、需求、集中度。而影響水泥股價走勢的主要因素為水泥價格。為此，在水泥行業的估值處于相對底部的情況下，水泥投資的主要著眼點在于行業的供求關系以及集中度的分析。

需求不悲觀：

我們認為明年我國固定資產投資的增速可以達到20%，鐵路投資規模可以達到5000 億元，交通運輸投資的增速可達到3%左右，水利投資的增速可達28%，而房地產投資增速在10%左右。通過我們的模型測算，我們預計12 年水泥行業的需求增速為5.43%，全年新增水泥需求仍在1 億噸以上。

供需預計將會好轉：

我們預計12 年水泥淘汰落后產能為1 億噸。在預計新增產能為1.6 億噸的前提下， 我們預計明年凈新增水泥產能 0.6 億噸。在新增需求1 億噸的情況下，我們認為明年水泥行業的供需狀況會逐步好轉。從時間結構上，上半年受需求緊縮、供給釋放的影響，將會是全年盈利低點，而下半年預期在國家信貸政策放松的情況下，需求會逐步好轉，同時落后產能淘汰也將使行業的供求關系改善。

區域景氣將分化：

區域上，我們認為明年供需情況較好的區域及省份有東北地區、寧夏、四川、重慶、廣東、河北、湖北等地區，而華東區域明年全年新增供給將可能開始做減法，在行業協同機制作用的情況下，明年行業仍有可能保持供求平衡或小幅改善，景氣度有望維持。

行業估值安全邊際高：

截至目前，我國水泥行業的平均PE(TTM)與PB分別為8.69X 與 1.94X，都分別處于我國水泥行業歷史PE 與PB 的相對低點。

投資建議：

根據我們分析，我們認為，明年水泥行業供需情況仍將好轉，行業景氣度將會提升，為此我們給予水泥行業“推薦”評級。而從公司選擇上，我們認為12 年首選區域供需情況好轉，水泥協同有望開始，價格彈性大的區域的龍頭水泥企業，推薦冀東水泥（河北）、賽馬實業（寧夏）、四川雙馬（四川）。其次，推薦目前區域水泥價格較高，協同有望繼續，明年價格仍有上漲動力地區的龍頭水泥企業，主要推薦海螺水泥（華東）、亞泰集團（東北）、華新水泥（湖北）、塔牌集團（廣東）。