【水泥人網】2010至2011年，水泥行業固定資產投資增長分別為3%和-12%，預計2012年和2013年水泥行業固定資產投資將繼續分別下降15%和10%。預計2012年水泥需求增長6%(樂觀可達8.1%)，有效產能增加4.7%(落后產能淘汰6000萬噸)，供應量增加5.8%，供需基本平衡。2013年，預計水泥需求增長5.5%，有效產能增加3.1%(落后產能淘汰3000萬噸)，供應量增加4.8%，將出現供應缺口。

2012年水泥行業景氣度前低后高：上半年，隨著宏觀經濟增長及固定資產投資增長回落，水泥需求增速也將周期性探底，預計為4%-6%，下半年，隨著從2011年10月開始的政策調整逐步對實體經濟形成拉動，2012年下半年將使得水泥需求回升，預計同比增速將上升至6%-8%。

2012年前十大水泥集團市場占有率將達到48%。截至2011年底，中國水泥行業前十大水泥集團覆蓋產能的市場占有率已經達到41%，預計到2012年年底，前十大集團覆蓋產能市場占有率將達到48%，前三大市場占有率將達到29%，2012年將有約1億噸產能被大企業集團整合。預計到2015年年底，前十大集團覆蓋產能市場占有率將達到62%，前三大市場占有率34%。

投資建議：上半年看政策，下半年看業績。

短期來看，由于水泥股前期大幅跑輸大盤使得強周期風險基本釋放，股價已經進入相對收益區間。當前股價對應2012年A股和H股市盈率估值中樞為8.9x和5.7x，我們認為2012年A股和H股合理估值中樞分別為10x和7x。A股推薦冀東水泥(000401)，H股推薦華潤水泥和中國建材。此外，A股關注海螺水泥(600585)和華新水泥(600801)，H股關注海螺水泥和亞洲水泥。在我們未覆蓋的股票中，A股亞泰集團(600881)(東北最大水泥企業)、福建水泥(600802)(福建最大水泥企業)、塔牌集團(002233)(粵東最大企業)和金隅股份(601992)(京津冀最大企業)值得關注，H股山水水泥和金隅股份值得關注。