華北地區水泥價企業盈利狀況或將惡化。北京、河北價格上周下滑20-50元/噸,其中北京5月初至今價格累計下跌120元/噸,河北唐山熟料價格260元/噸,石家莊低至210元/噸。去庫存壓力使企業采取走量策略,加劇價格下滑態勢。除價格競爭外,賒賬、墊資也成為搶占市場手段,未來華北水泥企業現金流或進一步惡化。

基建拉動陜西市場景氣回暖。陜西市場基建項目建設回暖,冀東扶風、涇陽出貨情況較為理想,價格也較去年同期有所提升。公司預計今年秦嶺新線獲能帶來微利。 冀東二季度略有盈利。公司目前日出貨量在20萬噸左右,5月20.6萬噸,4月18.5萬噸,基本正常,但價格加速下滑使得公司目前盈利狀況并不理想。由于一季度虧損2.3億,我們判斷考慮主營業務收入和可能的政府補貼后,冀東中期應能實現小幅盈利。

基建是下半年保障需求的重要砝碼。我們認為基建投資下半年較上半年會有較大程度的改善:一方面在建項目中,鐵路投資6-12月單月平均規模或超過500億,高于去年平均水平,另一方面,發改委加快了對新項目的審批,惠及水利水電、交運等基建領域。

下調公司盈利預測。我們下調公司2012/13/14年統計口徑銷量至7650/8250/8750萬噸,銷售均價235/245/255元/噸,預計實現營收161.3/180.7/200.7億元,歸屬母公司凈利潤8.78/10.98/14.08億元,同比變化-42.4%/25.0%/28.2%,對應每股收益0.65/0.82/1.05元。公司當前股價對應2012年25.5x P/E,出于對華北盈利前景的謹慎,下調目標價至17元,對應12年26xP/E,降低評級至“觀望”。