重整草案剛剛通過出資人表決的*ST金頂(600678)，其重組推進似乎又有了新的進展，中國建材(3323.HK)成為了這場曠日持久的重組案中的新角色。

公司14日公告，控股子公司———四川金頂(集團)峨眉山特種水泥有限公司另外兩位股東———泰山金頂控股有限公司和峨眉山水泥控股有限公司將于5月份將其分別持有的峨眉山特種各24.5%的股權分別轉讓給中國建材旗下的西南水泥有限公司。

中國建材先行潛伏

作為峨眉山特種49%股權的接盤方，西南水泥有著顯赫的出身。這家掛牌于2011年底的水泥公司隸屬于水泥業龍頭———中國建材。通過中國建材慣用的聯合重組方式，西南水泥整合了重慶科華集團、四川利森水泥集團、云南思茅建峰水泥有限公司等多家地處云南、貴州、四川、重慶三省一市的水泥企業。該公司注冊資金高達100億元，其中中國建材持股50%，為控股股東。西南水泥現擁有水泥產能7000萬噸，根據中國建材的計劃，未來兩到三年間，西南水泥將重組整合超過100家企業，在云、貴、川、渝實現水泥產能超過1億噸，占西南區域20%-25%市場份額的目標。

中國建材不僅是港股上市公司，且已進入回歸A股的排隊階段。從該公司南方水泥的整合路徑來看，通過兼并控制中小型水泥企業，形成大型水泥航母是其常規打法。

而此次僅從峨眉山特種股東手中拿下49%的股權，似乎與其一貫風格并不相符。畢竟，峨眉山特種已經連續兩年虧損，其中2011年全年虧損1.07億元，僅財務投資而不追求并表控制顯然不能為西南水泥乃至中國建材的業績添彩。不過，峨眉山特種經營上的困局主要是由于設備缺陷、生產規模、缺少融資功能、流動資金嚴重短缺，擁有強大融資能力的央企參股后，這一局面恐怕將很快得以改善。

“自我造血”的保殼計劃

另一方面，峨眉山特種這筆股權的轉讓時機相當微妙。6月8日，對峨眉山特種持股51%的*ST金頂的重整草案中的“出資人權益調整方案”剛剛獲得通過，其重整推進的最大程序性障礙被掃清，公司輕裝而行將指日可待。一旦完成破產重整，2012年、2013年*ST金頂將暫無保殼壓力。

*ST金頂2011年報顯示，公司計劃利用所擁有石灰石礦山資源、鐵路專用線優勢，在2012年推進年產60萬噸活性氧化鈣項目、礦山資源增劃項目和現代物流園區項目的建設。*ST金頂希望，項目建成后，實現公司從礦山到水泥生產銷售、石灰石加工及產品銷售、倉儲物流的完整產業鏈條，充分發揮內部上下游產業的協同效應，同時有效盤活閑置部分資產，提高現在資產盈利能力，徹底改變公司虧損局面，恢復公司可持續經營能力。由此可見， *ST金頂希望通過自我造血實現保殼目標。

但這并非海亮金屬貿易集團有限公司接手*ST金頂的終極目標。據了解*ST金頂重組事宜的中介機構人士稱，海亮接手*ST金頂主要是看中殼資源，希望將旗下除金屬加工貿易外的優質資產注入。海亮官網披露，該公司主要產業涉及銅價工業、房地產業、金屬貿易、節能環保、股權投資、基礎教育、礦產資源7大板塊，其中房地產業已成為公司的支柱產業。

房地產借殼大門關閉的當下，*ST金頂先通過破產重整減負后自轉保殼，海亮囤殼意圖明顯。而一旦注入窗口期開啟，公司水泥資產的置出恐怕只是時間問題，到那時中國建材則有了近水樓臺的機會。