投資建議

上周建材板塊指數(中信)下跌1.92%,其中水泥板塊下跌2.1%,玻璃板塊下跌1.61%;滬深300指數下跌2.18%。

前期我們認為東北水泥價格處于高位的觀點逐步得到驗證,上周東北三省部分地區的水泥價格均有回落,下游需求旺季恢復情況較差是主因,河北和內蒙古外來水泥的沖擊是誘因。雖然東北地區的競爭格局較為穩定,但需要看到的是較高的盈利水平不僅吸引了外來水泥進入,而且當地的行業固定資產投資也顯著高于全國平均水平。以黑龍江為例,靜態看只要和河北北部地區企業的出廠價保持一個合理的差價(鐵路運費)就能防御;動態看,較長時間價格高位后,外地水泥進入后逐步建立銷售渠道,只要外地水泥出廠價能夠覆蓋現金成本就有動力進入,屆時競爭會更激烈。因此,主導企業合理主動的下調價格是有益的。從時點上看,東北地區的水泥價格上漲滯后東部地區半年,我們認為價格還有下調空間。

重申中期策略的觀點:下半年焦點重回基本面,建議配置低估值公司;根據政策預期方向,階段性把握高彈性。三季度如果側重于博弈政策面,估值提升,那么四季度盈利改善對股價推動的效果將會非常有限;如果三季度政策預期回落,那么四季度盈利改善或許能夠對股價有所推動。

風險提示

固定資產投資,房地產投資及新開工面積低于預期;水泥行業價格戰重新上演;原材料成本大幅上漲。