昨日晚間，海螺水泥發布最新公告稱，公司董事會已通過了擬在中國境內發行票面本金總額不超過60億元人民幣的公司債券的議案。

而值得關注的是，海螺水泥在不久之前發布的另一份公告稱，公司及全資子公司參與了另一家上市公司青松建化的非公開發行股票的認購，以每股13.53元的價格合計認購了約1.378億股，總耗資達18.64億元。

而這資金的一前一后一進一出，不免令市場猜測，海螺水泥是否又準備玩一出“借雞生蛋”的資本游戲?

海螺水泥缺錢嗎?

對于籌集資金用途，海螺水泥在昨晚的公告中表示，將用于補充公司流動資金和調整債務結構。

問題是，海螺水泥真的缺錢嗎?資料顯示，自2008年以來，海螺水泥分別以股票增發、債券發行、向母公司借款等方式融資超過200億元。2008年5月，平安證券幫助海螺水泥增發2億股，發行價格57.38元/股;2011年3月底，海螺水泥向海螺集團借款20億元，海螺集團以發行銀行間中期票據方式募集了該項資金;2011年6月14日，海螺水泥再度公告95億元天量債券上市。

而從公司2012年一季報來看，公司帳面上趴著高達67.48億元的貨幣資金，另還有35.73億元可供出售金融資產等;同時，今年一季度，公司的經營現金流量凈額也高達16.3億元。此外，公司日前還公告表示，已全部收回此前用于購買理財產品的40億元，并獲得了1.55億元的凈收益。

再玩“借雞生蛋”游戲?

這不免令市場想到去年幾乎同一時期海螺水泥的類似動作：2011年6月14日，海螺水泥曾公告95億元公司債券上市。而隨后的一天，海螺水泥的另一份公告表示，公司投資40億元用于理財，分別購買了3款不同的理財產品。左手借上市公司的優勢低成本融資，右手為高回報買理財產品，海螺水泥因此也被市場稱為玩“借雞生蛋”的游戲。

而在此次啟動新的公司債發行前，海螺水泥似乎也剛開辟一條新“錢途”：參與其他上市公司定向增發。6月25日，海螺水泥公告稱，截至6月19日，公司及全資子公司安徽海螺合計認購青松建化1.38億股增發股份，占青松建化總股本的19.99%，合計耗資超過18億元。不過，海螺水泥方面表示，此次定增是為了與青松建化在水泥主業新項目投資、項目工程建設和管理、收購兼并、水泥市場整合等方面展開合作，以推進新疆地區水泥產業結構調整。

顯然，若此次再順利募資60億元，海螺水泥手上現金將更為寬裕，因此也更令市場好奇，這些巨額資金的未來去向。

值得關注的是，日前有媒體質疑，海螺水泥40億元理財的投資收益僅1.55億元，整體年化收益率不到3.9%，只略高于近期降息前的一年期定期存款收益率，卻低于公司去年發債募資的成本，明賺實虧。

不僅如此，海螺水泥剛剛購入的青松建化股份目前在帳面上出現大額浮虧。7月4日，青松建化以12.11元收盤，相較此前的定增價13.53元下滑1.42元。按此計算，認購1.378億股的海螺水泥賬面已然浮虧近2億元。