近期A股水泥股在上半年盈利預(yù)警的壓制下,出現(xiàn)顯著下跌。6月以來,A股板塊平均下跌20%,H股平均下跌17%。

對(duì)比噸企業(yè)價(jià)值與市場(chǎng)重置成本,A股水泥股基本跌至市場(chǎng)重置成本下限,H股則普遍高于市場(chǎng)重置成本下限。海螺水泥(股吧)A股和H股EV/t分別為384元和435元。兩個(gè)市場(chǎng)相比,我們認(rèn)為A股的安全邊際更大。長(zhǎng)期看,股價(jià)跌破市場(chǎng)重置成本顯示二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值,股價(jià)跌入長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)間。股票選擇來看,A股關(guān)注海螺水泥(股吧)和祁連山(股吧),H股關(guān)注海螺水泥(股吧)。行業(yè)探底進(jìn)入最殘酷的階段,海螺水泥(股吧)因其成本優(yōu)勢(shì)將在行業(yè)困難時(shí)期保持盈利,市場(chǎng)重置成本和1倍以上市凈率將對(duì)其估值有較強(qiáng)支撐。祁連山(股吧)因基建占需求比重較高,盈利進(jìn)入回升通道。

基建投資緩慢回升,房地產(chǎn)投資底部仍需等待。基建投資增速在今年3月見底回升,但至6月恢復(fù)幅度平緩,資金緊缺不到位是大量新開工項(xiàng)目沒有啟動(dòng)的主要原因。近日國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人再次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)鐵路市政等投資以穩(wěn)增長(zhǎng),市場(chǎng)需要觀察此類政策能否持續(xù)出臺(tái)并落到實(shí)處使得基建投資出現(xiàn)更為明顯的上升。房地產(chǎn)投資估計(jì)可在10月見底。房地產(chǎn)銷售于今年5月見底,之后銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們對(duì)房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資以及水泥需求相關(guān)性的研究,水泥需求一般滯后房地產(chǎn)銷售5-6個(gè)月。

7-8月,水泥行業(yè)基本面仍在探底。1)華北地區(qū)因需求較弱,協(xié)同不濟(jì),已出現(xiàn)不理性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),目前主導(dǎo)企業(yè)的熟料出廠價(jià)已經(jīng)跌至盈虧平衡線,臨近的遼寧和山東兩省,價(jià)格存在補(bǔ)跌可能;2)華東沿江和環(huán)太湖區(qū)域目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,預(yù)計(jì)在8月中下旬之前,價(jià)格繼續(xù)窄幅下跌;3)預(yù)計(jì)8月中下旬之后,需求將有所好轉(zhuǎn),量?jī)r(jià)有望回升。