水泥龍頭企業(yè)，盈利能力全行業(yè)領(lǐng)先

海螺水泥是國內(nèi)最著名的水泥熟料生產(chǎn)商。目前熟料產(chǎn)能1.64 億噸(新干法生產(chǎn)線熟料產(chǎn)能1.33億噸)、水泥產(chǎn)能1.8 億噸，總產(chǎn)能位居行業(yè)第二。公司2011 年，歸屬上市公司凈利潤為118.24 億元，盈利能力為行業(yè)上市公司第一。

競爭優(yōu)勢明顯，引領(lǐng)水泥行業(yè)發(fā)展潮流

海螺水泥憑借強大的組織效能將費用率壓至全行業(yè)最低，獨創(chuàng)的“T”型戰(zhàn)略布局有效的擴大水泥熟料的運輸半徑。同時海螺水泥是新干法生產(chǎn)技術(shù)和余熱發(fā)電應(yīng)用的領(lǐng)先者，水泥噸成本始終保持在低位。此外，公司和中建材創(chuàng)造的市場協(xié)同，改變了傳統(tǒng)水泥行業(yè)定價模式，有效提高盈利能力。

發(fā)展戰(zhàn)略明確，協(xié)同和并購為兩大殺手锏

海螺水泥未來發(fā)展戰(zhàn)略明確，華東市場通過市場協(xié)同穩(wěn)定供需平衡;華中和華南市場保持現(xiàn)有節(jié)奏，等待區(qū)域性投資熱潮傳導(dǎo)增強盈利;西部市場通過兼并與收購擴大市場份額，分享西部高度發(fā)展盛宴;海外市場營業(yè)收入占比雖小，但未來可能對公司收入有意外驚喜。

投資拐點逼近，水泥價格見底回升改善業(yè)績預(yù)期

維持行業(yè)中期策略報告《降息周期、投資拐點與建材行情》核心觀點，全年經(jīng)濟前低后高，3 季度出現(xiàn)投資拐點，水泥股“N”字形走勢邏輯。隨著雨季和農(nóng)忙季進(jìn)入尾聲，“穩(wěn)增長”政策效果逐步體現(xiàn)，加上幾乎崩潰的區(qū)域市場協(xié)同開始得到修復(fù)，華東地區(qū)水泥價格見底回升預(yù)期越來越強烈。

投資建議及評級

預(yù)計公司未來3年EPS分別為1.70元、2.14元、2.56元，按截止至7月26日的前五個交易日均價14.39元計算，對應(yīng)PE為8.46倍、6.73倍、5.62倍，給予“買入”評級，未來6個月目標(biāo)價為21元。