預計水泥價格底部基本上已經形成據我們統計，2011年上半年我國水泥行業上市公司的平均凈利率為15.42%，12年年初全國高標號水泥均價同比下跌10.88%，截止目前全國高標號水泥平均價格同比下跌17.61%。若假設在成本不變的情況下，我們簡單測算上半年整個水泥上市板塊的凈利率預計只有2%不到。按照目前的情況，行業基本上已經到了虧損邊緣，在這樣的情況下，未來水泥價格大幅下滑的空間基本上已經鎖定，水泥價格底部基本上已經形成。

需求端各項指標逐步趨好是大概率按照我們的分析，貨幣供應量、固定資產投資、房地產開發投資、基本建設投資等行業需求端的增速指標，目前已經基本上形成了底部區域，未來繼續大幅變壞的可能性不是很大。隨著下半年基數效應的作用變小(2011年上半年上游各項指標位于高點，下半年各項指標開始下滑，為此，下半年的基數效應將變小)，在需求逐步趨好的情況下，需求端指標的同比增速將逐漸變好。

行業供需情況有望好轉價格有望探底回升隨著經濟下行的壓力加大，作為GDP主要組成部分的固定資產投資，預計將會又一次成為國家穩定經濟增長的手段。盡管，我們認為不會出現08年的4萬億投資情況，但是，為了確保經濟平穩增長，貨幣政策趨松、基建投資力度加大、房地產投資回暖將會是大概率事件。這些，我們可以從國家近期降準、降息，加大基建項目審批力度等方面體會到。

隨著貨幣政策環境的寬松，基建投資力度加大，房地產投資的探底回升，水泥行業需求將會好轉。而供給方面，隨著水泥行業固定資產投資增速的下滑，據我們統計，12、13年我國全年水泥行業新增產能預計有2.5億噸左右。而按照年初國家對今年水泥行業淘汰落后產能的規劃來看，預計12年全年將淘汰水泥產能2.19億噸左右，為此，隨著落后產能淘汰，行業新增產能的壓力降大幅減小。而落后產能淘汰一般主要集中在下半年，為此，預計四季度之后行業的供給壓力降大大減小。與此同時，全國各地的協同合作意識已經大大增強(這可以從今年各地頻繁協同停窯的情況看出)，行業主動控制產量的能力將逐步體現。在需求好轉、供給壓力降低的情況下，行業整體的供需情況將會好轉。且在協同機制等因素的調節下，行業水泥價格見底回升將成為可能。

繼續維持水泥行業"推薦"評級我們認為目前行業的底部已經形成，未來行業繼續變壞的可能性降低，而隨著供需情況的好轉，未來行業走好的可能性加大，為此我們認為水泥行業目前已進入建倉階段。

且隨著需求端各項指標的好轉，水泥板塊上漲將得以催化。目前，我國水泥行業上市板塊的平均市盈率與市凈率分別為9.87與1.69倍，均已達到歷史估值低點。綜合分析，我們認為水泥行業目前已經進入估值底部，在市場對中報業績已經充分預期的情況下，中報對水泥行業估值的沖擊將會很弱，估值未來大幅下探的可能性也不大。在此情況下，我們給予行業"推薦"評級。從區域上，我們仍然認為下半年西北、東北、華北、海西等地區水泥行業的上行的概率會更大。這主要是因為，這些地區的基礎設施建設比較落后，為此，國家加大基建投資將會主要在這些地區傾斜。而這些地區，基建對水泥需求所占全部水泥需求的比例比較大，從而受基建投資增長的拉動效應也比較大。下半年，隨著基建投資的增長，這些地區水泥價格有望迎來大幅反彈。從公司層面，我們繼續主要推薦塔牌集團(002233,股吧)、祁連山(600720,股吧)、寧夏建材(600449,股吧)、亞泰集團(600881,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)。(