8月23日，冀東水泥(000401.SZ)發(fā)布的中報(bào)顯示，冀東水泥的財(cái)務(wù)杠桿已處于高位，而資金的短缺、負(fù)債的攀升無(wú)疑成為著未來(lái)擴(kuò)張的障礙。

水泥企業(yè)的擴(kuò)張之前有兩條途徑，一條是通過(guò)到各個(gè)地區(qū)去自建生產(chǎn)線，另一條是通過(guò)收購(gòu)區(qū)域內(nèi)企業(yè)。

“我們公司水泥業(yè)務(wù)是以市場(chǎng)化方式聯(lián)合重組快速發(fā)展壯大的，相對(duì)而言，海螺水泥新增產(chǎn)能大部分是通過(guò)新建生產(chǎn)線方式實(shí)現(xiàn)，收購(gòu)的產(chǎn)能規(guī)模不大，”此前，中國(guó)建材(03323.HK)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，業(yè)內(nèi)水泥企業(yè)兩種典型的成長(zhǎng)方式，一個(gè)以自建生產(chǎn)線海螺水泥為代表，一個(gè)以聯(lián)合重組并購(gòu)的中國(guó)建材為代表。

然而，在水泥企業(yè)在大規(guī)模擴(kuò)張之后面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，于此中國(guó)多個(gè)主管部門(mén)下發(fā)文件抑制產(chǎn)能水泥過(guò)剩。

2009年9月26日，國(guó)家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部等多部門(mén)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(俗稱(chēng)38號(hào)文件)，限制新增水泥產(chǎn)能。

“從那時(shí)開(kāi)始，除了已開(kāi)工建設(shè)的就不能再上新的生產(chǎn)線，因此并購(gòu)成為水泥企業(yè)擴(kuò)張唯一渠道，而擴(kuò)張需要大量資金，”一位水泥行業(yè)研究員對(duì)記者表示。

“今年水泥行業(yè)普遍下行，企業(yè)遭遇寒冬，越是困難時(shí)期，兼并重組的勢(shì)頭就會(huì)開(kāi)始，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)效益不好、管理能力不強(qiáng)，盈利能力下降甚至虧損，”上述研究員對(duì)記者表示，資金比較充裕的水泥企業(yè)將能繼續(xù)擴(kuò)張搶占市場(chǎng)。

由于固定資產(chǎn)投資放緩需求疲弱、局部水泥市場(chǎng)供需失衡，使得財(cái)務(wù)成本較高的冀東水泥凈利潤(rùn)大幅下滑。8月23日，冀東水泥2012年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.8億元，同比減少11%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，同比減少85%，其中，每噸凈利潤(rùn)由去年32元下降到不足4元。

在半年報(bào)中，冀東水泥表示，由于部分子公司在建項(xiàng)目正式投產(chǎn)，貸款利息費(fèi)用化，融資總額增加，使得上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.45億元，同比增長(zhǎng)36%。其中，負(fù)債合計(jì)275.6億元，負(fù)債率67.5%，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為5730萬(wàn)元，同比下降91%。

可見(jiàn)，對(duì)于資金壓力巨大的冀東水泥，在未來(lái)擴(kuò)張或被收到約束。安信證券分析師傅真卿在其研究報(bào)告中指出，冀東水泥在收購(gòu)51%吳堡冀東100萬(wàn)噸特種水泥的權(quán)益后，還有兩條生產(chǎn)線(約400萬(wàn)噸產(chǎn)能)和一個(gè)磨粉站在建，往后的市場(chǎng)占有率主要通過(guò)收購(gòu)提升，但公司財(cái)務(wù)杠桿處于高位，繼續(xù)提升空間有限。

“公司后續(xù)還是有整合計(jì)劃的，但暫時(shí)不方便披露。”冀東水泥辦公室工作人員對(duì)記者表示。